Қоғам акцияларының ішкі құнын есептеу. Акциялардың құнын анықтау Қаржы активінің кірістілігінің түсінігі және өлшемі

12-кесте

«НК Роснефть» ЖАҚ таза активтері туралы жалпылама деректер

2013-2015 жж*

13-кесте

«НК Роснефть» ЖАҚ таза активтерінің болжамды ұлғаюы туралы жалпылама ақпарат*

Есептеулер негізінде бір жай акцияның баланстық құны 140,04 рубльді құрайды.

14-кесте

Таза пайданың болжамды өсімі туралы жиынтық ақпарат

15-кесте

«НК Роснефть» ЖАҚ-ның 2016-2017 жылдардағы болжамды дивидендтік төлемдері туралы ақпарат*

16-кесте

«НК Роснефть» ЖАҚ қарапайым акциясы арқылы жасалған болжамды ақша ағыны*

Жүргізілген есептеулер негізінде компанияның қарапайым акцияларының ішкі құны 160,49 рубльді құрайды.

Ағымдағы нарықтық құн үшін біз Мәскеу биржасында 2016 жылдың 21 қарашасындағы сауда-саттық нәтижелері бойынша орташа өлшенген мәнді аламыз - 340,8 рубль 7 .

Осылайша, акциялар нарықта артық бағаланады. Дегенмен, компания көгілдір чипті компания және іргелі талдау мұндай компанияларды бағалау үшін жарамсыз болғандықтан, техникалық талдауды пайдалану керек.

Бірақ сіз бұл акцияларға алыпсатарлық мақсатта да, орта және ұзақ мерзімді перспективада да инвестициялай аласыз.

1 Роснефть. «Компания туралы» [Электрондық ресурс] // Ресми веб-сайт. – Кіру режимі: https://www.rosneft.ru/about/Glance/ (20.11.2016)

2 Роснефть. «Компанияның тарихы» [Электрондық ресурс] // Ресми веб-сайт. – Кіру режимі: https://www.rosneft.ru/about/history/ (20.11.2016)

3 Роснефть. «Бағалы қағаздар туралы ақпарат» [Электрондық ресурс] // Ресми сайт. – Қол жеткізу режимі: https://www.rosneft.ru/Investors/structure/securities/ (20.11.2016)

4 «НК Роснефть» АҚ 2015 жылғы жылдық есебі [Электрондық ресурс] // Ресми веб-сайт. – Кіру режимі: https://www.rosneft.ru/upload/site1/document_file/a_report_2015.pdf (20.11.2016)

5 «НК Роснефть» АҚ 2015 жылғы жылдық есебі [Электрондық ресурс] // Ресми веб-сайт. – Кіру режимі: https://www.rosneft.ru/upload/site1/document_file/a_report_2015.pdf (21.11.2016)

6 Роснефть. «Дивидендтер» [Электрондық ресурс] // Ресми веб-сайт. – Қол жеткізу режимі: https://www.rosneft.ru/Investors/dividends/ (21.11.2016)

7 Мәскеу биржасы. «НК Роснефть» ЖАҚ құралы бойынша сауда барысы [Электрондық ресурс] // Ресми веб-сайт. – Қол жеткізу режимі: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=TQBR&code=ROSN (21/11/2016)

Қаржы активтерінің ішінде деп аталатындар күрделі қаржы активтері -акциялар мен облигациялар.

Акцияларға қатысты фундаменталистік көзқарас шеңберінде қор нарығындағы бағалау теориясы саласындағы алғашқы жаңалықтар 1937 жылы акцияларды бағалау моделін ұсынған Дж.Уильямстың (Джон В.Уильямс) есімімен байланысты. ақшалай нысанда төленген дивидендтерді дисконттау бойынша:

Қайда Ва -жай акцияның теориялық (ішкі) құны;

Дт- төленген дивиденд т-мкезең;

g – дисконт мөлшерлемесі.

Бұл формуланы қолданудың қиындығы болашақ дивидендтердің мөлшерін дәл болжау мүмкін еместігіне байланысты. Ерекшелік - артықшылықты акциялар. Артықшылықты акциялар тұрақты аралықтармен бірдей төлемдермен шексіз табыс әкеледі, яғни. Төлем ағыны - мәңгілік аннуитет. Сондықтан олардың ағымдағы ішкі мәні (2.1.18) формула бойынша анықталады:

Vpa = D/r, (2.2.5)

Қайда Vpa– артықшылықты акцияның ішкі құны;

D – дивиденд сомасы, рубльмен;

r – дисконттау мөлшерлемесі (мысалы, белгілі бір тәуекел сыныбының акциялары бойынша табыстылықтың нарықтық нормасы).

Кейде артықшылықты акциялар эмитентке оларды белгілі бір уақытта тиісті бағамен сатып алуға мүмкіндік беретін шарттармен шығарылады. өтеу бағасы (Rv).Бұл жағдайда мұндай акциялардың ішкі құны мына формуламен анықталады:

(2.2.6)

Қайда Vpav –сатып алынатын артықшылықты акцияның ішкі құны;

D– дивиденд сомасы, рубльмен;

r- дисконт мөлшерлемесі;

n– эмитент акцияларды сатып алғанға дейінгі кезеңдердің саны;

Rv– акцияны өтеу бағасы.

Жай акцияларға келетін болсақ, оларды бағалаудың әртүрлі әдістері белгілі; олардың ең көп тарағаны – олардың болашақ табысын бағалауға негізделген әдіс, яғни. (2.2.4) формуласын қолдану бойынша. Дивидендтердің күтілетін динамикасына байланысты формуланың нақты көрсетілімі өзгереді. Дивидендтердің болжамды мәндерінің динамикасының үш негізгі нұсқасы бар:

√ √ дивидендтер өзгермейді (жағдай артықшылықты акцияларға қатысты жағдайға ұқсас, яғни (2.2.5) формуласы қолданылады);

√ √ дивидендтер тұрақты өсу қарқынымен өседі;

√ √ дивидендтер өзгеретін өсу қарқынында өседі.

Дивидендтері біркелкі өсетін акцияларды бағалауды қарастырыңыз

Дивидендтің базалық құны (яғни соңғы төленген дивиденд) D 0 тең деп есептеледі; ол жыл сайын өсу қарқынымен өседі g.Мысалы, бірінші жылдың соңында дивиденд D 0 ´ (1 +) мөлшерінде төленеді. g) және т.б. Сонда (2.2.1) формула келесідей болады:

Геометриялық прогрессияның мүшелерінің қосындысының формуласын пайдаланып, мынаны көрсетуге болады:

(2.2.8)

мұндағы Vaor - дивидендтері біркелкі өсетін жай акцияның ішкі құны;

D 0 – базалық кезеңдегі дивиденд;

g – дивидендтердің өсу қарқыны (бірлік үлесімен);

r – дисконт мөлшерлемесі;

D1 – бірінші болжамды кезеңдегі дивиденд.

Бұл формула дисконттау мөлшерлемесінен жоғары тұрақты өсу қарқынында мағынасы бар және Гордон моделі деп аталады.

Егер дивидендтердің өсу қарқыны әртүрлі кезеңдер болса, онда акцияның нақты құнын есептеу қиындай түседі. Сонымен, өсу қарқыны бар екі ішкі интервалды таңдасақ gЖәне Рсәйкес, онда (2.2.7) формула келесі түрді алады:

(2.2.9)

Қайда Ваои– дивидендтердің өсу қарқыны кезеңді түрде өзгеретін жай акцияның ішкі құны;

D0- белгіленген уақытта төленген дивидендтер;

Dk- k-кезеңдегі дивидендтер болжамы [=D 0 ´(1+g) k ];

к– дивидендтердің өсу қарқыны өзгеретін кезеңнің саны;

g-бірінші кезекте дивидендтердің өсу қарқынының болжамы кжылдар;

R -келесі жылдардағы дивидендтердің өсу қарқынының болжамы.

Бірнеше ішкі периодтар анықталғанда, модель ұсынуда қиынырақ болады, бірақ есептеу процедуралары өте қарапайым.

Типтік жағдай - бұл қысқа уақыт ішінде өсу қарқыны салыстырмалы түрде жоғары болуы мүмкін және бірдей болуы міндетті емес, содан кейін ол төмендейді және тұрақты болады.

Бұл жағдайда акцияның ішкі құнын бағалау формуласы:

(2.2.10)

Қайда Ваон– дивидендтердің өсу қарқыны ішінара біркелкі емес жай акцияның ішкі құны; - t-ші жылы күтілетін дивидендтер; - (k+1) жылдағы дивидендтер болжамы; к– дивиденд өсімінің тұрақты қарқыны белгіленген жыл саны; g-дивидендтердің өсу қарқынының болжамы кші және одан кейінгі жылдар.

Облигациялардың ішкі құнын бағалау кірісті төлеу әдісіне байланысты.

Қарапайым жағдайды қарастырайық – нөлдік купоны бар облигация (облигация бойынша пайыз төленбейді). Соңғы жылдан басқа әрбір жыл үшін ақша ағыны нөлге тең болғандықтан, облигацияның ішкі құны келесідей анықталады:

(2.2.11)

Қайда Фон -инвестордың көзқарасы бойынша нөлдік купондық облигацияның құны (теориялық құны); N-облигацияны өтеу кезінде төленген сома (номиналды құны); r – дисконт мөлшерлемесі; n- облигацияның өтелетін жылдар саны.

Мерзімсіз облигация табыс төлемінің белгісіз мерзімін қарастырады (D) жылыбелгіленген мөлшері:

Vob = D/r . (2.2.12)

Қайда Vob– мерзімсіз облигацияның құны; r- дисконт мөлшерлемесі;

D– купондық кіріс.

Қайтарылып алынбайтын тұрақты табыс облигациясы купондық төлемдер ағынын тудырады, сондай-ақ облигацияны белгіленген күні номиналы бойынша өтеуді қамтамасыз етеді:

(2.2.13)

Қайда Вопд– тұрақты кірісі бар қайтарылмайтын облигацияның құны; D– жылдық купондық табыс; r- дисконт мөлшерлемесі; N-облигацияны өтеу кезінде төленген сома (номиналды құны); т– жыл нөмірі; n– облигацияның өтелуіне дейін қалған жылдар саны.

Шақырылатын облигация мерзімінен бұрын өтелуі мүмкін және өтеу бағасы номиналды құнмен сәйкес келмеуі мүмкін. Мұндай облигациялар номиналды құны көрсетілген (2.2.13) формуласы бойынша да бағаланады Нөтеу бағасымен ауыстырылады.

Қорытындылай келе, қарастырылған формулалар алынған кірісті (пайыз, дивидендтер) дисконттау мөлшерлемесіне тең кірістілікпен капиталдандыруды білдіретініне ерекше назар аудару қажет. Егер мұндай инвестициялау мүмкіндігі болмаса немесе жоспарланбаған болса, (2.2.13) формуланы қолдану қате болып табылады.

Облигациялар портфелін қалыптастыру мен басқаруға көшу алдында облигациялар бағасының ауытқуына әсер ететін негізгі факторларды ашып көрсету қажет.

Купондық төлемдері бар облигацияның ағымдағы нарықтық бағасыжылына келесідей анықталады:

Мұндағы: i/m – өтеу құнына кірістілік

Сt/m – купондық төлемдер

Mmn - номиналды

n – облигацияның өтелуіне дейінгі жылдар саны

m – жылдық купондық төлемдер

Бірақ бір кластағы облигациялардың номиналды құны, әдетте, өзгермейді, сондықтан оның облигация бағасының өзгеруіне әсерін елемеуге болады. Купондық төлемдер мен өтеу мерзімінің облигация бағасына әсері, сайып келгенде, өтеуге кірістіліктің әсерін зерттеуге дейін азайтылуы мүмкін.

Бұл жағдайда, астында облигация бағасының құбылмалылығы (өзгергіштігі). облигация бағасының оның өтеуге кірістілігінің лезде күрт өзгеруіне реакциясын білдіреді, қалғандарының бәрі тең. Облигация бағасының қажетті кірістің өзгеруіне реакциясы бірқатар сипаттамалық белгілерге ие:

Бірдей өтеу мерзімі үшін купондық мөлшерлеме неғұрлым жоғары болса, облигацияның бағасы өтеуге кірістіліктің бірдей өзгерістеріне соғұрлым әлсіз әрекет етеді. Тиісінше, купондық мөлшерлеме неғұрлым төмен болса, соғұрлым P 0 бағасының өтеуге кірістіліктің өзгеруінің бірдей деңгейіне реакциясы күшті болады

Егер купондық пайыздық мөлшерлеме өзгермесе, онда облигацияның өтеу мерзімінің ұлғаюы оның өтеуге кірістілігінің бірдей өзгерістеріне облигацияның P 0 бағасының күштірек реакциясын тудырады.

Өтеуге кірістіліктің аздаған өзгерістері облигация бағасының екі бағытта бірдей өзгеруіне әкеледі. Басқаша айтқанда, егер кірістілік елеусіз мөлшерге өссе, онда бұл өтеу кірістілігінің бірдей елеусіз төмендеуімен P0 бағасының пайыздық өсуіне шамамен тең болатын Р0 бағасының пайыздық төмендеуіне әкеледі.

Өтеуге кірістіліктің елеулі өзгерістері облигациялар бағасының асимметриялық реакциясын тудырады, яғни. егер өтеуге кірістілік бірнеше пайызға өссе, онда бұл төмендеуден туындаған облигациялар бағасының төмендеуі өтеу кірістілігі бірдей бірнеше пайызға төмендеген кезде облигация бағасының пайыздық өсуінен абсолютті құндағы пайыздық мәнде аз болады .

Негізгі қаржылық құралдарды бағалау

Активтердің негізгі қасиеттері – олардың табыс әкелу қабілеті. Кәсіпорын өз ресурстарын табыс әкелу мүмкіндігі жоқ мүлікті сатып алуға жұмсамайды. Актив кәсіпорынға бере алатын болашақ таза ақша түсімдерінің (NPV) сомасы оның ішкі (әділ немесе экономикалық) құны деп аталады. Өндірістік пайдалануға арналған активтердің меншікті құнын анықтау тек инвестициялық жобалау кезінде жүзеге асады. Бұл кезеңде кәсіпорын активтерді сатып алу және өңдеу шығындарын осы активтерді пайдаланудан алуға болатын болашақ табыстың болжамды сомасымен (таза ақша түсімдері) салыстырады. Болашақ ақша түсімдерін дисконттау үшін кәсіпорын тартатын капиталдың мүмкіншілік құнын көрсететін пайыздық мөлшерлеме қолданылады, яғни. Өндірістік қорлардың табыс әкелу қабілеті ең алдымен олардың тұтынушылық қасиеттерімен, мысалы, материалдардың сапасымен, жабдықтың өнімділігімен және т.б. Кез келген инвестициялық жобаның сәттілігі көбінесе кәсіпорын қызметі активтердің осы қасиеттерін қаншалықты дәл бағалағанына байланысты, содан кейін жалғыз міндет оларды жүзеге асыру болып табылады. Бұл ретте кәсіпорынның тұтынушылық қасиеті жоқ активтері болуы мүмкін, тек біреуінен басқа – табыс алу мүмкіндігі, т.б. бұл қаржы активтері – бағалы қағаздарға, банктік депозиттерге және басқа да инвестицияларға салынған инвестициялар, олардың мақсаты ағымдағы кіріс (%, дивидендтер, купондар) алу немесе олардың бастапқы құнын арттыру. Мұндай активтердің ішкі құны кез келген басқа сияқты, яғни олардың NPV есептеу арқылы анықталады. Айырмашылығы мынада: қаржылық активтердің ішкі құнын анықтау үшін олардың тұтынушылық және физикалық қасиеттерін ескеретін кез келген арнайы инженерлік-техникалық негіздемелерді алдын ала орындау талап етілмейді. Мұндай активті бағалау үшін білу қажет жалғыз нәрсе - ол беретін ақша ағындарының көлемі мен уақыт құрылымы. Бұл ағындарды кәсіпорынның капиталды тартуға мүмкіндік беретін құнын көрсететін мөлшерлеме бойынша дисконттау арқылы активтің ішкі құнын (NPV) анықтауға болады. Қаржы активтері кәсіпорынның меншікті және басқа компаниялардың қарыз капиталына салған инвестициясын көрсетеді. Алайда кәсіпорынның өзі тиісті бағалы қағаздарды шығаруы (шығару) және сата алады. Бұл жағдайда олар енді ол үшін қаржылық активтер емес, оның меншікті немесе қарыз капиталының бір бөлігіне айналады. Бұл бағалы қағаздарды сатып алушылар үшін олар қаржылық активтер болады. Эмитент-кәсіпорын өзі шығарған бағалы қағаздар бойынша кіріс төлемдерінің мөлшері мен уақыт құрылымын өзі анықтайды. Бұл ретте ол сатып алу кезіндегідей олардың ішкі құнын есептеудің бірдей ережелерін пайдаланады, сондықтан бағалы қағаздарды орналастыру шарттары әлеуетті инвесторларды қызықтыратындай болуы керек, бірақ сонымен бірге кәсіпорын оның нақты қаржылық мүмкіндіктерінен, өйткені төлем шамадан тыс жоғары табыс оған мүмкін емес болуы мүмкін. Әдетте қаржылық құралдарды бағалау, ең алдымен, коммерциялық кәсіпорындардың қызметімен ортақтығы шамалы қор биржаларындағы алыпсатарлардың қызмет аясы болып табылады деп есептеледі; бұл әртүрлі бағалы қағаздардың көптігімен расталады, өйткені сондай-ақ олардағы сауданың ерекшеліктері және арнайы биржалық заңнаманың болуы. Қор нарығында сатылатын бағалы қағаздардың едәуір бөлігі олардың иелерінің нақты кәсіпорындардағы меншік үлесіне құқықтары туралы куәлік немесе кәсіпорынға берілген несиелерді растау болып табылатынын атап өтейік. Басқаша айтқанда, кәсіпорын балансының «оң жағының» элементтері қор нарығында сатып алынады және сатылады, яғни. меншікті капитал және міндеттемелер. Бағалы қағазды ұстаушы үшін осы бағалы қағазды шығарған компания үшін қаржылық актив болып табылатындығы қарызды өтеу немесе дивидендтер төлеу міндетін білдіреді. Эмитент өзінің бағалы қағаздарының нарықтық құнын арттыруға мүдделі екені анық, яғни. оларды бастапқы орналастыру кезінде ол өз иелігінде көбірек ақша алады; қайталама сауда процесінде оның капиталының нарықтық құнының және ұзақ мерзімді міндеттемелердің өсуі кәсіпорынның жақсы жұмыс істеуінің дәлелі болады және оның активтерінің құны. Кез келген қаржы құралын бағалау кезіндегі ең маңызды мәселе ол арқылы пайда болатын ақша ағындарын дұрыс бөлу болып табылады. Облигацияларды қамтитын борыштық құралдар үшін бұл ағындар мерзімді пайыздық төлемдер (купондық кіріс) және қарыз сомасы (облигацияның номиналды құны) болып табылады, олар әдетте облигацияның мерзімінің соңында өтеледі, дегенмен оны өтеудің басқа жолдары мүмкін. Егер пайыздық төлемдер қарастырылмаған болса, онда табыс айырма түрінде, ал облигацияны өтеу бағасы дисконт түрінде жүзеге асырылады. Борыштық бағалы қағаздардың кең тараған және талдауға ыңғайлы түрі болып тіркелген купондық кірістің біркелкі төлемдерін қамтамасыз ететін мерзімді қайтарылмайтын купондық облигациялар табылады. Осы құралдарды иеленуден түскен ақшалай қаражаттардың жалпы ағыны екі құрамдас бөліктен тұрады - купондық кіріс сомасы және қарыз мерзімінің соңында өтелген номиналды құн. Сәйкесінше, мұндай байланыстың меншікті құнын анықтаудың жалпы формуласы келесі түрге ие болады: P в =PV c +PV m, мұндағы

PVc – купондық төлемдердің елес мәні,

PVm – қарызды өтеу сомасының елес мәні

P в = (f.1)

C – жылдық купондық табыс,

N – облигацияның номиналды құны,

r – салыстыру мөлшерлемесі (инвестор қалаған табыс нормасы),

n – облигацияның өтеу мерзіміне дейін,

I – купондық кіріс төленген жыл саны.

Купондық кірістің біркелкі төлемдері аннуитет болып табылады, оның елес құны мерзім соңында облигацияның номиналды құнының біржолғы төлемінің елес құнымен жинақталған. Бұл есептеудегі принципті маңызды рөл инвестор үшін қаражаттың мүмкін болатын құнын көрсететін салыстыру мөлшерлемесі болып табылады. Тұрақты купондық кірістілік және пайыздық мөлшерлеме r жағдайында формуланың бірінші шарты неғұрлым ыңғайлы түрде ұсынылуы мүмкін: PV c = (f.2)

Бұл ұсыну жылдық кірісті бірнеше рет дисконттау және алынған нәтижелерді кейіннен қорытындылаудың күрделі процедурасын болдырмауға мүмкіндік береді. Бұл ұсыну формасының тағы бір маңызды артықшылығы дисконттық факторлардың мәнін қамтамасыз ететін қаржылық кестелерді пайдалану мүмкіндігі болып табылады.

Купондық кірісті жылына екі рет төлеген кезде (бұл әдеттегі тәжірибе), формула келесі пішінді алады: P in = (f.3)

Төлем жасалған жарты жылдың саны. Бұл формуланы қолдану арқылы PV c = түрлендіруге болады (f.4)

Бұл жағдайда r салыстыру мөлшерлемесі номиналды пайыз мөлшерлемесіне айналады. Сондықтан, табысты жылына 2 реттен жиі төлегенде, жеңілдік ережесін қолдана отырып, негізгі формуланы оңай түрлендіруге болады.

Сіз 1 және 3 негізгі формулаларды түрлендіруге болады, бұл ретте C купондық кірістің жылдық сомасы оның жыл ішіндегі төлемдерінің санына бөлінуі керек және сіз салыстыру мөлшерлемесі (r) және облигацияның өтеу мерзімімен бірдей әрекет ете аласыз. (n), керісінше, бірдей мөлшерде есе көбейту керек. Сондай-ақ, 1 және 3 формулалар оларға C купондық кірісінің мәндерін және уақыт бойынша қол жетімді салыстыру мөлшерлемесін ауыстыруға мүмкіндік береді. Облигациялық несиенің шарттары айнымалыны төлеуді қарастыруы мүмкін, бірақ тұрақты купондық кіріс (купон) емес. Салыстыру жылдамдығы көптеген факторларға байланысты. Біріншіден, Орталық банктің қайта қаржыландыру мөлшерлемесі деңгейінде, сондықтан сәйкес формулаға C және r тұрақты емес мәндерін және C k және r k айнымалыларын енгізуге болады. Мысал қарастырайық: облигацияның номиналы 10 000 рубль, мерзімі 3 жыл, купондық мөлшерлеме 20%, купондық төлем жылына бір рет (жыл соңында); оның ішкі құнын табыңыз, егер инвестор үшін қолайлы салыстыру мөлшерлемесі жылына 25% болса, облигацияны иеленуден күтілетін ақшалай қаражат ағыны келесі түрде ұсынылуы мүмкін:

Жай акцияның иесі жыл сайын жарияланатын қаржылық есептілік пен жылдық есепті алуға құқылы. Акционерлік қоғамдардың жай акциялары акционерлік қоғамның шаруашылық қызметінің нәтижелеріне және осы акционерлік қоғамның болашағы оның инвесторларында жігерлендіретін сенім дәрежесіне қарай құбылуы мүмкін бағам бойынша сатылады. Инвестор акция құнын осы акция бойынша күтілетін төлемдер ағынының ағымдағы құнына тең деп санайды (күтілетін дивидендтер және акцияны сату бағасы). Келесі белгілерді енгізейік:

D 0 – төленген соңғы дивиденд

D t – t жылы күтілетін дивиденд (акционерлердің көзқарасы бойынша). Әрбір акционердің өз Dt құны бар.

Р 0 ағымдағы сәттегі акцияның нарықтық бағасы болсын, ал сол сәттегі теориялық (ішкі) акция бағасы болсын (бұл дәл қазіргі уақытта инвестордың көзқарасы бойынша болуы керек баға). P 0 бағалауы акциялар бойынша төлемдердің күтілетін ағынына және осы ағынның тәуекелділігіне негізделген. Р 0 акциясының нарықтық бағасы барлығына бірдей, бірақ акцияның теориялық (ішкі) бағасы әр инвестор үшін әртүрлі (күтуге байланысты). Бұл бағалар тең болатын кейбір орташа инвестор бар деп болжанады, әйтпесе нарықтық тепе-теңдік бұзылады және оны қалпына келтіру үшін акцияларды сатып алу немесе сату қажет болады.

Жыл соңындағы күтілетін акция бағасы Pt, ал бірінші жылдың соңындағы теориялық (ішкі) акция бағасы болсын.

Келесі белгілерді енгізейік:

g – орташа инвестордың болжамдары бойынша дивидендтердің күтілетін өсу қарқыны,

– тәуекел деңгейін және басқа да инвестициялық мүмкіндіктерді ескере отырып, акция бойынша кірістің қажетті деңгейі (рентабельділік нормасы).

k s – күтілетін пайда нормасы.

Инвестор акцияны келесі шарт орындалғанда ғана сатып алады: ≤k s (күтілетін табыстылық нормасы кірістің қажетті деңгейінен төмен емес). Пайданың нақты нормасы да k s арқылы белгіленеді, ол тіпті теріс болуы мүмкін. Ағымдағы жылға күтілетін дивидендтер кірісі = , және акция бағасының өзгеруіне байланысты күтілетін табыс =

Осы екі күтілетін кірістің қосындысы ағымдағы жылы акция бойынша күтілетін табысты анықтайды: к с =

ТАПСЫРМА: қазіргі уақытта акцияның нарықтық бағасы = 100 рубль. Акцияның ағымдағы жылы күтілетін бағасы = 105 рубль. Биылғы жылы күтілетін дивиденд = 10 рубль. Күтілетін дивидендтік кірісті, акция бағасының өзгеруіне байланысты күтілетін табыстылықты және ағымдағы жылы акциядан күтілетін табысты анықтайық.

Ағымдағы жылы күтілетін дивидендтік кіріс = , және акция бағасының өзгеруіне байланысты күтілетін кіріс = . ағымдағы жылы акцияның күтілетін кірісі:

к с = =0,1+0,05=0,15 (15%)

Кәсіпорынның теориялық пайдасын 2 бөлікке бөлуге болады. Төленген дивидендтер және бөлінбеген пайда. Компанияның акционерлері компания табысты жұмыс істеп жатқанда және капиталды неғұрлым тиімді инвестициялағанда қайта инвестициялаудан пайда көреді. Бұл жағдайда салыстырмалы түрде аз дивидендтер акциялар бағасының өсуі есебінен өтеледі. Сондықтан акцияларды сатып алған кезде инвестор өзіне не маңыздырақ екенін анықтауы керек: дивидендтер немесе капиталдың өсімі.

Инвестор үшін ағымдағы уақыттағы теориялық акция бағасы P0 = ол алуға үміттенетін дивидендтің ағымдағы құны және келесі формула арқылы табылады:

Дивидендтердің өсуі мен акциялар бағалары арасында байланыс бар. Дивидендтердің өсуі неғұрлым тұрақты болса, соғұрлым акционерлік қоғамның рейтингі жоғары және акцияның бағасы тұрақты болады.

Біз «орташа» инвестордың болжамы бойынша жай акциялар бойынша дивидендтер тұрақты болып қалады деп сенеміз, яғни. D 1 = D 2 =…= D, яғни. Dt=D, мұндағы t=1,2... инвестордың мұндай үлесі нөлдік өсу үлесі деп аталады. Бұл акцияның теориялық бағасы мәңгілік аннуитеттің ағымдағы құнын білдіреді және =

Мысалы:нөлдік өсу акциялары бойынша жыл сайын төленетін дивиденд = 400 рубль. Күтілетін табыс деңгейі = 5%. Акцияның теориялық бағасын анықтайық (8).

Әрбір инвестордың өз болжамдары болғандықтан, акцияның нақты бағасы көбінесе теориялық акция бағасынан ерекшеленеді. Қазіргі уақытта нөлдік өсудің нөлдік өсімі акциясының бағасын (P0) және төленген соңғы дивиденд D біле отырып, келесі формула бойынша осы акцияның кірістілік (кіріс) жылдамдығын анықтауға болады: k s =. Бұл инвестордың нөлдік өсу қорынан күткен табысы.

Мысалы:акцияның бүгінгі бағасы уақыт нүктесі = 500 рубль. Ал соңғы дивиденд 54 рубль көлемінде төленді. Осы акцияның табыстылығын анықтаңыз (10,8%).

Қалыпты (тұрақты) өсу қорлары бұл дивидендтердің тұрақты қарқынмен өсуі күтілетін акция, яғни t жылы күтілетін дивиденд келесі түрде анықталады. формула:

D т =D 0 (1+ g) т

Мысалы:Қалыпты өсу қорына төленген соңғы дивиденд 500 рубльді құрайды. Ал күтілетін дивидендтердің өсу қарқыны 10% құрайды. Акционердің осы жылы күтетін дивидендін анықтайық (550 рубль).

Мысалы:Алдыңғы мәселенің жағдайында қалыпты өсу қорының теориялық бағасын анықтайық, егер қажетті рентабельділік деңгейі = 12% болса.

550/(0,02)=27500

Егер g≥ k s болса, онда барлық шарттар орындалады және бұл жағдайда қалыпты өсу акциясының теориялық бағасы шексіз үлкен мән болады. теңдігінен анықтайық = қалыпты өсу қоры үшін күтілетін табыстылық нормасы. Мұндағы P 0 – қазіргі кездегі акцияның нарықтық бағасы. Біз мұны түсінеміз к с =

Дивидендтердің кірістілігі қайда, акция бағасының өзгеруіне байланысты кірістілік (қалыпты өсудегі акцияның бағасы дивидендтер сияқты тұрақты өсу қарқынында өседі).

Мысал: қалыпты өсу үлесінің нарықтық бағасы қазіргі уақытта 1000 рубльді құрайды. Биылғы жылы дивиденд 7% өсіммен = 50 рубль болады деп күтілуде. Осы акция бойынша күтілетін табыстылық нормасын анықтайық. k s ==12%

Көбінесе кәсіпорын қызметінің бастапқы кезеңі жалпы экономиканың өсу қарқынынан асатын жедел өсумен сипатталады. Мұндай кәсіпорындар деп аталады өсіп келе жатқан кәсіпорындар , ал олардың қорлары артық өсу қорлары болып табылады. Артық өсу компания дивидендтердің шамадан тыс өсуімен сипатталады. Артық өсу кезеңінен кейін компанияның өсу қарқыны (және дивидендтер) тұрақты болып қалады.

Келесі белгілерді енгізейік:

k s – қажетті пайда нормасы, N – артық өсу кезеңі, g s – артық өсу кезеңіндегі табыс пен дивидендтердің өсу қарқыны, g n – артық өсу кезеңінен кейінгі тұрақты өсу қарқыны, D 0 – соңғы. төленген дивиденд.

Мұны графикалық түрде көрсетуге болады:

D1 D2 D3 Dn Dn+1

0 1 2 3 N… N+1

Шамадан тыс биіктік қалыпты биіктік

Сонда артық өсім қорының теориялық бағасы = ағымдағы дивиденд құны:

=

Мысал: артық өсу кезеңі – 5 жыл, артық өсу кезеңінде табыс пен дивидендтердің өсу кезеңі – 20%. Артық өсу кезеңінен кейінгі тұрақты өсу қарқыны 5% құрайды. Соңғы төленген дивиденд 400 рубльді құрайды. Қажетті кіріс нормасы 10% құрайды. Артық өсім қорының теориялық бағасын анықтайық (15 594 рубль).

Тақырыбы: Қаржылық менеджмент теориясы бойынша тест No1 нұсқа

Түрі: Тест | Өлшемі: 138.03K | Жүктеулер: 95 | 25.03.09 11:47 қосылды Рейтинг: +8 | Қосымша сынақтар

Университет: VZFEI

Жылы мен қаласы: Калуга 2008 ж

1-тапсырма.

A) Бастапқы сома 6000 рубль. банкте n 0,5 жыл мерзімге орналастырылған
i 16% жылдық (қарапайым пайыз). Есептелген соманы табыңыз. Инфляция деңгейі
қарастырылып отырған кезеңде а = 1,1%-ға тең болды. Нақты қайтарымы қандай
операциялар?

B) Бастапқы сома 6000 руб., ұлғайтылған сома S 6300 руб.,
пайыздық мөлшерлеме i 16% жылдық (қарапайым пайыз). Есептеу кезеңін табыңыз.

C) Бастапқы сома P 6000 рубль, ұлғайтылған сома S 6300 рубль, кезең
есептеулер n =0,5 жыл. Қарапайым пайыз мөлшерлемесін табыңыз.

D) Бастапқы сома 6000 рубль. банкте жылдық I 16% (жай сыйақы) бойынша a=12,03-тен b=27,08-ге дейінгі мерзімге орналастырылған. Ағылшын және неміс тәжірибесінде жинақталған соманы табыңыз.

Шешімі:

A) С= P (1+ n* мен) = 6000 (1+0,5*0,16) = 6510 руб.

жинақталған сома S шынайы = С* Jp = С* (1+ а/100) = 6510 * 1,011 = 6581,61 руб.

Қайда ДжР- баға индексі

B) N = (S-P)/(i*P) = (6300-6000)/(0,16*6000) = 0,3125 жыл = 114 күн.

B) I= (S-P)/(П* Р) = (6300-6000)/(0,5*6000) = 0,1 (10%).

D) Неміс тәжірибесі: t =19+4*30+27-1= 165 күн

С = П(л+ (т/360)* мен) =6000 (1+(165/360)0,16) = 6440 руб.

Ағылшын тілі тәжірибесі: t=19+2*30+2*31+27-1=173 күн

С = П(1+ (т/365)* мен) =6000 (1+(173/365)0,16) = 6455 руб.

Тапсырма 2.

А және В кәсіпорындары туралы келесі деректер белгілі:

А кәсіпорны жарғылық капиталды біріктіру және келесі айырбастау келісімі арқылы В кәсіпорнын сіңіреді: В 1 үлесі = а * А акциялары = 0,2 * А акциялары. А кәсіпорнының өнімділігін анықтаңыз (ағымдағы пайда, акциялар саны, бір шақтағы табыс үлес) алған соң.

Шешімі:

Алғаннан кейін А кәсіпорнының өнімділігі келесідей болады:

Ағымдағы пайда = 25 000 + 2300 = 27 300 рубль.

Акция саны = 80* 0,2 +70 = 86 акция.

Акцияға шаққандағы пайда = 27300/86 = 317,4 рубль.

3-тапсырма.

Берілген мәліметтер негізінде негізгі қорлардың қозғалысы мен техникалық жағдайына талдау жасаңыз.

Шешімі:

Кестені қажетті көрсеткіштермен толықтырайық:

Тапсырма 4.

A) Жылдық төлемдер сомасы 1500 рубль, мерзімі n 4 жыл, пайыздар есептеледі
жылдық 16% күрделі пайыздық мөлшерлеме бойынша. Кеңейтілген (болашақ) табу
қарапайым аннуитеттердің мөлшері мен қазіргі құны postnumerando (жай) және
prenumerando (алдын ала).

B) Күрделі пайыздарды пайдалана отырып, жыл соңындағы жылдық төлемдердің мөлшерін анықтаңыз
мөлшерлемесі i 16% жылдық жинақтау үшін n 4 жылда S 7300 руб.

C) Күрделі пайызды пайдалана отырып, жыл соңындағы жылдық төлемдер сомасын анықтау
ставка i 16% жылдық n 4 жыл ішінде қарызды өтеу үшін A 7300 руб.

D) Жылдық төлемдер сомасы R 1500 рубль, пайыздық мөлшерлеме жылдық 16%, есептелген сома S 9400 рубль. Қарапайым аннуитеттердің postnumerando және prenumerando шарттарын анықтаңыз.

E) Жылдық төлемдер сомасы 1500 рубль, пайыздық мөлшерлеме жылдық 16%,
заманауи құны A 7300 руб. Қарапайым аннуитеттердің шарттарын анықтаңыз
постнумерандо және пренумерандо.

E) Жыл сайын R 1500 депозитке қандай пайыздық мөлшерлемемен салу керектігін анықтаңыз
руб., n=4 жылда S 7300 рубль сомасын жинақтау үшін. (аннуитеттер үшін postnumerando және
prenumerando).

G) Жыл сайын R 1500 депозитке қандай пайыздық мөлшерлемемен салу керектігін анықтаңыз
руб., қарызды өтеу үшін n 4 жыл ішінде А 7300 руб. (аннуитеттер үшін postnumerando және
prenumerando).

H) А-дан кейінгі мәңгілік аннуитеттің ағымдағы құны 7300 рубльді құрайды,
сыйақы мөлшерлемесі i жылдық 16%. Жылдық төлемдер сомасын табыңыз.

Шешімі:

A) Есептелген сома

S postnumerando = -R * ((1 + i) n - 1) / i = 1500* ((1+ 0,16) 4 - 1)/0,16= 7599,74

Қазіргі сома

P postnumerando = R * (1-(1/(1+i) n /i = 1500* (1-1/(1+0,16) 4)/0,16 = 4195,44

Есептелген сома

S алдыңғы сан = S кейінгі сан * (1+i)= 7599,74*(1+0,16)= 8815,70

Қазіргі сома

P prenumerando = P postnumerando * (1+i)= 4195,44*(1+0,16)= 4866,71

B) R= S*I/(1+і) n -1=7300 * 0,16/(1+0,16) 4 -1= 644,30 руб.

B) R = A*i/(1-(1/(1+і) n = 7300*0,16/(1-(1/(1+0,16) 4 =2609,98 ru6.

D) Қарапайым аннуитет мерзімі

n postnumerando = Ln(i * S/R) +1/ Ln (1+i) = Ln (0,16 * 7300/1500)+1/Ln(1+0,16) = 6,49 жыл

n prenumerando = n postnumerando *(1+i)= 6,49 *(1+0,16)= 7,53 жыл

D) Постнумерандо қарапайым аннуитет мерзімі

P postnumerando = Ln(1- (i * A/R))-1 /Ln (1+i) =

Ln(l-(0,16*7300/1500))-1/Ln(l+0,16)= 17,9 жыл

Қарапайым аннуитет пренумерандо мерзімі

n prenumerando = n postnumerando *(1+i)=17,9*(1+0,16)= 20,76 жыл

H) R=A*i =7300* 0,16 =1168 руб.

5-тапсырма.

A) Бастапқы сома 6000 рубль. банкте n 2 жыл мерзімге жылдық i 16% (күрделі пайыз) бойынша орналастырылған. Есептелген соманы табыңыз. Қарастырылып отырған кезеңдегі инфляция деңгейі тең болды А=1,1%. Операцияның нақты табыстылығы қандай?

B) Бастапқы сома P = 6 000 рубль, ұлғайтылған сома S = 7 300 рубль, пайыздық мөлшерлеме i = жылдық 16% (құрама пайыз). Есептеу кезеңін табыңыз.

C) Бастапқы сома P 6000 рубль, ұлғайтылған сома S 7300 рубль, есептеу мерзімі n 2 жыл. Күрделі пайыз мөлшерлемесін табыңыз.

Шешімі:

A) S нақты = P * (1+ i- а) p = 6000 * (1+0,16-0,011) 2 = 7921,21 руб.

B) n = ln (S/P)/ln (1+i) = ln (7300/6000)/ ln (1+0,16) = 0,2 / 0,19 = 1,05 жыл

B) i =S/P - 1 = 0,21 немесе 21%

6-тапсырма.

Банк 1500017000, мерзімі 45 жыл, сыйақы мөлшерлемесі 1617% жылдық несие береді. Қарызды өтеу жоспарын жасаңыз

A) Инвуд әдісі

B) Сақина әдісі

B) Хоскольд әдісі. Тәуекелсіз мөлшерлеме жылына 38% құрайды.

Шешімі:

A) Инвуд әдісі

Капиталдандыру коэффициенті 0,16 инвестициялық кірістілік нормасының және өтемақы қоры коэффициентінің (16%, 4 жыл үшін) 0,14256 сомасының қосындысы ретінде есептеледі. Капиталдандыру коэффициенті 0,16+0,14256= 0,30256.

B) Сақина әдісі

Капитал табыстылығының жылдық біркелкі нормасы 25% болады, өйткені активтің 100% 4 жылдан кейін есептен шығарылады (100: 4 = 25). Бұл жағдайда капиталдандыру коэффициенті 16% + 25% = 41% болады.

C) Хоскольд әдісі бастапқы инвестицияның табыстылығының нормасы біршама жоғары болған жағдайда қолданылады, бұл қайта инвестициялаудың сол қарқынмен жүзеге асуы екіталай. Қайта инвестицияланған қаражат тәуекелсіз мөлшерлеме бойынша кіріс алады деп күтілуде. Шарт бойынша тәуекелсіз мөлшерлеме жылына 3% құрайды.

Капиталдың рентабельділік нормасы 0,17046 құрайды, бұл 4 жыл ішінде 3% қалпына келтіру қоры коэффициенті. Тиісінше, капиталдандыру коэффициенті тең
0,16 + 0,17046=0,33046

7-тапсырма.

A) Кәсіпорын S=220000280000 рубльге станок сатып алды, оның жұмыс істеу мерзімі n=67 жыл. Осыдан кейін машинаны қайталама нарықта P=115000135000 рубльге сатуға болады. (қалдық құны). Бірқалыпты амортизация әдісін қолдана отырып, әр жылдың соңындағы станоктың жылдық амортизациялық аударымдарын және баланстық құнын анықтаңыз.

B) Амортизациялық есептеу әдісін қолданып, амортизация нормасын, жылдық амортизациялық аударымдарды және әр жылдың соңындағы станоктың баланстық құнын анықтаңыз.

C) қалдық мәні Р нөлге тең болсын. Жылдық сандардың қосындысы әдісін қолдана отырып, әр жылдың соңындағы станоктың жылдық амортизациялық аударымдарын және баланстық құнын анықтаңыз.

Шешімі:

А) біркелкі амортизациялық есептеу әдісінде кәсіпорын барлық қызмет мерзімі ішінде активті пайдаланудан бірдей пайда алады деп болжанады. Жылдық амортизациялық аударым келесі формула бойынша есептеледі: жылдық амортизациялық аударым = (S - P)/n, мұнда S - активтің бастапқы құны, P - активтің қалдық құны, n - активтің жұмыс кезеңі. .

В) амортизацияны есептеу кезінде амортизация нормасы қолданылады – активтің қалған баланстық құнының келесі жылы қандай үлесін есептен шығару керектігін көрсететін құн.

Амортизация нормасы келесі формула бойынша есептеледі: амортизация нормасы = 1 - , мұндағы S - активтің бастапқы құны, P - активтің қалдық құны (P ≠ 0), n - активтің жұмыс кезеңі. Амортизацияның баланстық құнының төмендеуі әдісі қалдық құн деңгейін нөлге дейін толығымен төмендетпейді.

Амортизация нормасы = 1 - = 0,10, яғни жылдық амортизациялық аударымдар өткен жылдың соңындағы станоктың баланстық құнының 10% құрайды.

C) Машина 6 жыл пайдаланылғандықтан, жылдық сандардың қосындысы 6 + 5 + 4 + 3 + 2 + 1 = 21. Сондықтан 1-ші, 2-ші, 3-ші, 4-ші, 5-ші және 6-шы жылы амортизациялық аударымдардың сомасы машинаның бастапқы құнының 6/21, 5/21, 4/21, 3/21, 2/21 және 1/21 бөлігіне тең (220 000 рубль). Кестені толтырайық.

8-тапсырма.

А) Облигацияның номиналды құны 6000 рубль, купондық сыйақы мөлшерлемесі 18%, облигацияның қалған өтеу мерзімі 2 жыл, ағымдағы нарықтық пайыздық мөлшерлеме 16%. Облигацияның ағымдағы нарықтық құнын анықтаңыз.

B) Номиналды құны 6000 рубль болатын облигация. 18% купондық сыйақы мөлшерлемесі жыл басында 7500 рубльге сатып алынды. Жылдың соңында купондық төлемді алғаннан кейін облигация 7 300 рубльге сатылды. Жылдағы пайда нормасын анықтаңыз.

C) Номиналды құны 6000 рубль болатын облигация. купондық сыйақы мөлшерлемесі 18% және өтеу мерзімі 2 жыл 7300 рубльге сатып алынды. Орташа әдіс арқылы облигацияның кірістілігін анықтаңыз. Интерполяция әдісі арқылы облигацияның кірістілігін анықтаңыз.

Шешімі:

F - өтеу сомасы (әдетте номиналды құны, яғни F = N);

k - жылдық купондық мөлшерлеме;

r – нарықтық мөлшерлеме (дисконт мөлшерлемесі);

n – облигация мерзімі;

N - номинал;

m – жылдық купондық төлемдер саны.

Бұл. облигацияның ағымдағы нарықтық құны болып табылады

PV = (6000*0,18)/(1+0,16)+ (6000*0,18)/((1+0,16)* (1+0,16))+6000/((1+0,16)* (1+0,16))= 931+356,72+4458,98=5746,7

B) Берілген кезеңдегі табыстылық нормасын келесі теңдеу арқылы есептеуге болады:

Rt – t күні аяқталатын кезеңдегі пайда;

Pt – t күніндегі бағалы қағаз бағасы;

P(t - 1) - t күніндегі бағалы қағаздың бағасы - 1;

Ct – t күнінде алынған ақша ағыны.

Rt = (7300-7500)/7500+(6000*0,18)/7500 = - 0,027 + 0,144 = 0,117 (11,7%)

C) купондық төлемдер сомасы

R=k*P=0,18*6000=1080

Төлем сомасы = n *R + P = 2*1080+6000=8160

жалпы = Төлемдер сомасы - S = 8160 - 7300 = 860 - жалпы пайда
Орташа = 1 жалпы/n = 860/2 = 430 руб. кезеңдегі орташа пайда.
P орташа = (P + S)/2 = (6000+7300) / 2 = 6650 руб. облигацияның орташа бағасы.

D o = 1 орташа / P орташа = 430/6650 = 0,065 немесе 6,5%

9-тапсырма.

Айналымдағы артықшылықты акциялар бойынша 160 рубль мөлшерінде жылдық дивидендтер төленеді. Бұл акцияның бағасы 7300 рубльді құрайды. Акцияның табыстылығын анықтаңыз.

Шешімі:

ағымдағы кірістілік – алынған дивидендтің акцияны сатып алу бағасына қатынасы.

ағымдағы кірістілік = 160/7300 = 0,022 = 2,2%

Мәселе 10.

A) Қазіргі уақытта акцияның нарықтық бағасы 7300 рубльді құрайды. Ағымдағы жылдың соңында акцияның күтілетін бағасы 1 7400 рубльді, ал ағымдағы жылы күтілетін дивиденд 1 160 рубльді құрайды. Күтілетін дивидендтік кірісті, акция бағасының өзгеруіне байланысты күтілетін табысты және ағымдағы жылы акция бойынша күтілетін табысты анықтаңыз.

B) Жыл сайын нөлдік өсу үлесі бойынша төленетін дивиденд D 150 рубльге тең. Күтілетін пайда нормасы k s =16%. Акцияның теориялық (ішкі) бағасын анықтаңыз.

C) нөлдік өсімдегі акция бағасы қазіргі уақытта 7300 рубльді, ал соңғы төленген дивиденд 160 рубльді құрайды. Осы акцияның табыстылық нормасын (рентабельділігін) анықтаңыз.

D) Қалыпты өсімдегі акциялар бойынша төленген соңғы дивиденд D 0,150 рубль, ал дивидендтердің күтілетін өсу қарқыны g 4%. Акционер осы жылы күтетін дивидендті анықтаңыз. Қажетті табыстылық k s 16% деңгейінде қалыпты өсу қорының теориялық (ішкі) бағасын анықтаңыз.

D) Қалыпты өсетін қордың нарықтық бағасы қазіргі уақытта 7300 рубльді құрайды. Ағымдағы жылғы дивиденд мөлшері күтілуде D 1 160 рубль, ал өсу қарқыны 4% құрайды. Осы акция бойынша күтілетін табыстылық (рентабельділік) нормасын анықтаңыз.

E) Артық өсу кезеңі N 3 жыл, артық өсу кезеңіндегі табыс пен дивидендтердің өсу қарқыны g s 26%, артық өсу кезеңінен кейінгі тұрақты өсу қарқыны g n 11%, соңғы төленген дивиденд D o 150 рубль, талап етілді. пайда нормасы k s 16 %. Артық өсім қорының теориялық (ішкі) бағасын анықтаңыз.

Шешімі:

A) Ағымдағы жылдың рентабельділігі

K тек = D 1 / P 0 = 150/7300 = 0,02 (2%)

Акция бағасының өзгеруіне байланысты күтілетін дивиденд кірісі

Күтілетін баға өзгерісі = P 1 - P o / P o = (7400-7300)/ 7300 = 0,014 (1,4%)

Күтілетін қайтару

K күтілетін =2%+1,4%=3,4%

B) P =D/k=150/0,16 = 937,5 руб.

B) K s =D/P o =150/7300 = 0,02 (2%)

D) D t =D 0 *(l+ g)=150*(1+0,04) = 156 руб.

P o = D 0 /(k s -g) =150/(0,16-0,04) = 1250 руб.

D) A s =D 1 /P 0 + g=160/7300+0,04=0,062 (6,2%)

E) P 0 = D 0 /(g s - k s)(k s -g n)[(1+ g s)/(1+ k s)) N *(g n - g n)-(1+ g s)* (k s -g n) ]

P 0 =150/(0,26-0,16)(0,16-0,11)[((l+0,26)/(l+0,16)) 3 *(0,26-0, 11)-(l+0,26)*(0,16-0,11) ]=150/(0,000645)= 232558,14

11-есеп.

А) кәсіпорын капиталының орташа өлшенген құны m 14% тең. Кәсіпорынның салықтан кейінгі пайдасының жылдық болжамы, сәйкесінше a=73000 рубль, b=82000 рубль. және c=94000 руб. Төртінші жылдан бастап кәсіпорын жыл сайын 4%-ға өседі деп күтілуде. Жыл бойынша кәсіпорынның жалпы таза активтерінің болжамы, тиісінше d 260, g 270 және h 280 мың рубль. Кәсіпорынның экономикалық мәнін анықтаңыз.

B) Тәуекелділігі нөлдік бағалы қағаздардың табыстылығы f 4%, нарық индексінің акцияларының табыстылығы k 11%, коэффициенті белгілі. Салық ставкасы t 31%. D кәсіпорынның қарыз капиталының ағымдағы нарықтық құны 230 000 рубльді құрайды. Е кәсіпорнының меншікті капиталының ағымдағы нарықтық құны 820 000 рубльді құрайды. Кәсіпорынның күтілетін нақты ақша ағыны 1-ші жылдың аяғында d 260 000 рубльді, 2-ші жылдың соңында г 270 000 рубльді, 3-ші жылдың соңында - сағ 280 000 рубльді, ал болашақта жылдық өсім. кәсіпорынның р =3% деңгейінде болжамды. Кәсіпорынның 1-ші жылдың аяғында күтілетін салық қалқаны a=73000 рубль, 2-ші жылдың аяғында - b 82000 рубль, 3-ші жылдың аяғында - c=94000 рубль. Кәсіпорынның қарыз капиталының құны жылына m 12% тең. 4-ші жылдан бастап кәсіпорынның капитал құрылымы өзгеріссіз қалады деп есептеледі. Түзетілген ағымдағы мән әдісін пайдаланып кәсіпорын құнын анықтаңыз.

C) Болжамдық кезең 3 жыл. 3-ші жылдың аяғында таза ақша ағыны 73 000 рубль деп есептеледі. Баға/ақша ағынының еселігі 4. Инвестицияның мүмкіндік құны 12%. Кәсіпорынның қалдық құнының ағымдағы құнын анықтаңыз.

D) Болжамдық кезең 3 жыл. 3-ші жылдың аяғында таза ақша ағыны 73 000 рубль деп есептеледі. Бизнестің таза ақша ағыны жыл сайын 4% тұрақты қарқынмен өседі деп күтілуде. Капиталдың орташа өлшенген құны 12%. Кәсіпорынның қалдық құнының ағымдағы құнын анықтаңыз.

E) Кәсіпорынның күтілетін таза ақша ағымы 1-ші жылдың аяғында 260 000 рубль, екінші жылдың аяғында - 270 000 рубль. , 3-ші жылдың соңында - 280 000 рубль. Алдағы уақытта таза ақша ағынының өсімі жыл сайын 2% болады деп болжануда. Капиталдың орташа өлшенген құны 12%. Кәсіпорынның қалдық құнының ағымдағы құнын анықтаңыз.

Шешімі:

A) Болжамдық кезеңдегі таза ақша ағындарының ағымдағы құны

д/(1+м) +г/(1+м) 2 + с/(1+м) 3 =260000/1,12+270000/1,2544+280000/1,404928 = 646683,67 руб.

Ағымдағы қалдық мән:

a/(1+f) + b/(1+f) 2 + c/(1+f) 3 = 73000/1,04+82000/1,96+94000/2,0384= 158143,64 руб.

Кәсіпорынның экономикалық құны = Тазаның ағымдағы құны

болжамды кезеңдегі ақша ағындары + ағымдағы құн

қалдық құны = 646683,67 + 158143,64 = 804827,31 руб.

B) Қаржылық левередж әсерін есепке алмаған тәуекел коэффициенті
b 1 = b/1+ D(1-t)/E= 1,1/1+ 230000*0,69/820000 = 1,29

Меншікті капиталдың құны

R1 =f+ b 1 / (k-f) =4+1,29*7= 13,03%

4 жылдың соңындағы нақты ақша ағыны
F =c*(1+p)=94000*1,03= 96820 руб.

Жыл соңындағы кәсіпорынның қалдық құны n = F/(R1-р) = 96820 / 0,1 = 968200 руб.

Нақты ақша ағынының ағымдағы құны =230000/1,11 +
+270000/1,2321 + 280000/1,367631= 631078,85 руб.

Кәсіпорынның 3 жыл соңындағы салықтық қалқаны = с (1+п) =94000 *1,03 =96820 руб.

3 жыл соңындағы қалдық салық қалқанының құны = 96820/(м-р) =
96820 /(0,12-0,03) = 1075777,78 руб.

Салық қалқанының ағымдағы қалдық құны = 73000/1,12 + 82000/1,2544+94000/1,404928 = 197455,81 рубль.

Кәсіпорынның түзетілген салық құны = 1075777,78+197455,81
= 1273233,59 руб.

C) Кәсіпорынның қалдық құнының мәні = Таза ақша ағыны кезінде
n-ші жылдың соңы * баға мультипликаторы = 73 000 * 4 = 292 000 руб.

Кәсіпорынның қалдық құнының ағымдағы құны = қалдық құны

кәсіпорын құны/ (1+ м) б= 292000 / (1+0,12) 3 = 207839,83 руб.

D) Ағымдағы қалдық құн = Таза ақша ағыны кезінде

(n+1) жылдың соңы /(Капиталдың орташа өлшенген құны – ағынының жылдамдығы)=

73000/(0,12-0,04)= 912500 руб.

D) Кәсіпорынның ағымдағы құны = Ақшаның ағымдағы құны. ағып жатыр

болжамды кезең ішінде + қалдықтың ағымдағы мәні

кәсіпорын құны

Таза ақша ағындарының ағымдағы құны = 260000/1,12+

270000/1,2544+280000/1,404928=646683,67 руб.

Кәсіпорынның ағымдағы құны (ақша ағынының өсу әдісін пайдалану) = 280 000 * (1 + 0,05) = 294 000 рубль.

Кәсіпорынның 3 жылдың соңындағы қалдық құны = 294 000/ (0,14-0,05) = 3 266 666,6 рубль.

Кәсіпорынның қалдық құнының ағымдағы құны = 3266666,6/(1+0,14) 3 = 2 204 907 рубль.

Кәсіпорынның ағымдағы құны = 599597,9 + 2204907 = 2 804 504,9 рубль.

12-есеп.

Ағымдағы жылы кәсіпорынның күтілетін пайдасы d 240 000 рубль, жылдық өсім g 5%, табыс салығының ставкасы t 33%. Кәсіпорынның капиталының орташа өлшенген құны WACC 12% құрайды. Кәсіпорынның жалпы капиталындағы дауыс беретін акциялардың үлесі нарықтық баға бойынша 65%-ға тең. Қазіргі уақытта а=9400 жай акция шығарылды. Жаңа акцияларды шығару жоспарлануда (с=2% жалпы саннан). Бұл шығарылым компания табысының динамикасының трендтеріне айтарлықтай әсер етпейді деп күтілуде. Өтімділіктің жеткіліксіздігі үшін жеңілдік (бақыланбайтын үлес сатылуда) 25% құрайды. Жаңа акциялардың бағасын анықтаңыз.

B) Болжалды болашақ сату көлемі 240 000 рубль, ал баға мультипликаторы «баға/сату көлемі» 5. Кәсіпорынның құнын анықтаңыз.

Шешімі:

A) Ақша қаражатының қозғалысы

D = d*(l-t) = 240000* (1-0,33) =160 800

Кәсіпорынның нарықтық құны = D/(WACC - g) = 160800 / (0,12 - 0,05) =

2 297 142,8 рубль

Қарапайым акциялардың ақылға қонымды құны = кәсіпорынның нарықтық құны *б = 2297142,8* 0,65 = 1 493 142,8 рубль.

Жаңа шығарылымдағы акцияларды қоса алғанда, жай акциялардың жалпы саны =

= (a*100)/(100-c) = (9400*100) / (100-2) = 9 591,8 руб.

Акцияның бағасы = акцияның қолайлы бағасы / жай акциялардың жалпы саны

жаңа шығарылымды ескере отырып = 1493142,8/9591,8 = 155,7 рубль.

Өтімділіктің жеткіліксіздігі үшін 25% жеңілдікті ескере отырып:

Акция бағасы = 155,7 * (1-0,25) = 116,8 руб.

B) Кәсіпорын құны = сату көлемі * баға мультипликаторы = 240 000 * 5 =
= 1 200 000 руб.

14-есеп.

Жылдық 13 пайызбен несие алынды. Табыс салығы 35% құрайды. Несиенің салықтан кейінгі құнын анықтаңыз.

Шешімі:

Салықтан кейінгі несие құны = (салық төлегенге дейінгі несие құны) * (1 - табыс салығының ставкасы) = 0,13 * (1 - 0,35) = 0,0845 (жылдық 8,45%).

15-есеп.

Кәсіпорын капиталының орташа өлшенген құнын анықтаңыз.

Шешімі:

Мұндағы c, WACC – капиталдың орташа өлшенген құны,

y- меншікті капиталдың талап етілетін немесе күтілетін табысы

b- қарыз қаражатының талап етілетін немесе күтілетін табысы,

X c – компания үшін тиімді табыс салығының мөлшерлемесі,

D – жалпы қарыз қаражаты,

Е – жалпы меншікті капитал,

К – жалпы инвестицияланған капитал.

K=D+E=13+16+6=35

WACC=(13/35)*1,3+(16/35)*0,7+(3/35)*0,7=0,862857=86,2857%

16 есеп

A) Салықтарды төлегеннен кейінгі таза табыс 90 000 рубль және жай акциялардың саны 9 400. Акцияға шаққандағы пайданы анықтаңыз.

B) Пайыз бен салықты төлегенге дейінгі пайда 72000 рубль, төленетін пайыз 7100 рубль, табыс салығының ставкасы 35%. Жай акциялардың саны 9400. Акцияға шаққандағы пайданы анықтаңыз.

Шешімі:

A) Акцияға шаққандағы пайда 90 000 / 9400 = 9,57 рубль болады.

B) Пайдадан төленетін пайыздарды алып тастаңыз, содан кейін табыс салығын алып тастаңыз:

(72000-7100)-35%= 42185 руб.

Әрбір акция үшін 42185/9400 = 4,49 рубль бар. келді.

17-есеп

Тәуекелділігі нөлдік бағалы қағаздардың табыстылығы Rf 4%, нарықтық индекстің акцияларының табыстылығы Rm 11%, β коэффициенті белгілі (0,6). Компанияның жай акцияларының табыстылығын анықтаңыз.

Шешімі:

Re = Rf + b (Rm - Rf)

мұндағы Re – осы компания акцияларының күтілетін кірісі;

Rf – тәуекелсіз бағалы қағаздардың табыстылығы

Rm – ағымдағы кезеңдегі бағалы қағаздар нарығының орташа табыстылығы

b – бета коэффициенті.

Re = 0,04 + 0,6 (0,11 - 0,04) = 0,082 (8,2%)

Бұл жағдайда 7%-ға тең көрсеткіш (Rm - Rf) өте нақты түсіндірмеге ие, ол өз капиталын тәуекелсіз мемлекеттік бағалы қағаздарға емес, тәуекелді бағалы қағаздарға инвестициялау тәуекелі үшін нарықтық сыйлықақыны білдіреді. Сол сияқты, көрсеткіш (Re - Rf), яғни. 4,2% осы кәсіпорынның бағалы қағаздарына капиталды инвестициялау тәуекелі үшін сыйлықақыны білдіреді.

Ұнады ма? Төмендегі түймені басыңыз. Сізге қиын емес, және біз үшін Жақсы).

Кімге Тегін жүктеп алуЖұмысты максималды жылдамдықпен сынаңыз, тіркеліңіз немесе сайтқа кіріңіз.

Маңызды! Тегін жүктеуге жіберілген барлық тесттер сіздің жеке ғылыми жұмыстарыңыздың жоспарын немесе негізін құруға арналған.

Достар! Сізде өзіңіз сияқты студенттерге көмектесудің бірегей мүмкіндігі бар! Егер біздің сайт сізге қажетті жұмысты табуға көмектессе, онда сіз қосқан жұмыс басқалардың жұмысын қалай жеңілдететінін түсінесіз.

Тест жұмысы, сіздің ойыңызша, сапасыз болса немесе сіз бұл жұмысты бұрыннан көрген болсаңыз, бізге хабарлаңыз.

Акциялардың рентабельділігі әрқашан кәсіпорынға осы бағалы қағаздардың қаржылық тартымдылығы мен өтімділік дәрежесі туралы ақпаратты дер кезінде алуға көмектесетін өте маңызды экономикалық көрсеткіш болып табылады. Акцияларды акционерлік қоғамдар сырттан қосымша қаржыландыруды тарту үшін шығарады.

Акцияларды екі негізгі түрге бөлуге болады: артықшылықты және қарапайым.

Біріншісінің иелері белгілі бір артықшылықтарға ие, өйткені бұл акциялар:

• дивидендтер төлеудің белгіленген мөлшеріне сенуге мүмкіндік беру;
• түрлендіру құралы ретінде танылуы мүмкін;
• қарызды өтеу ретінде жиі пайдаланылады;
• қосымша төлемдерді қамтамасыз ету.

Қарапайым акциялар:

• белгіленген дивиденд мөлшерінің болмауы;
• дивидендтер төлеуге кепілдік бермеу;
• иесіне бір акцияға бір дауыс бере отырып, компанияны шектеулі бақылауға мүмкіндік беру.

Жай акциялар бойынша дивидендтердің мөлшері алдын ала белгісіз болғандықтан, оларды төлеу мөлшері мен тәртібі туралы шешімді оның өткен жылдағы қаржылық нәтижелерін талдау негізінде қоғамның барлық акционерлері ұжымдық түрде қабылдайды.

үй » Есірткілер » Қоғам акцияларының ішкі құнын есептеу. Акциялардың құнын анықтау Қаржы активінің кірістілігінің түсінігі және өлшемі