حساب القيمة الجوهرية لأسهم الشركة. تحديد قيمة الأسهم مفهوم وقياس العائد على الأصل المالي

الجدول 12

بيانات معممة عن صافي أصول PJSC NK Rosneft

في 2013-2015*

الجدول 13

معلومات عامة عن الزيادة المتوقعة في صافي أصول شركة PJSC NK Rosneft*

وبناء على الحسابات، تبلغ القيمة الدفترية للسهم العادي الواحد 140.04 روبل.

الجدول 14

معلومات موجزة عن الزيادات المتوقعة في صافي الربح

الجدول 15

معلومات حول دفعات الأرباح المتوقعة لشركة PJSC NK Rosneft في 2016-2017*

الجدول 16

التدفق النقدي المتوقع الناتج عن حصة عادية في PJSC NK Rosneft*

وبناء على الحسابات التي تم إجراؤها، فإن القيمة الجوهرية للأسهم العادية للشركة ستكون 160.49 روبل.

بالنسبة للقيمة السوقية الحالية، سنأخذ القيمة المتوسطة المرجحة بناءً على نتائج التداول في بورصة موسكو ليوم 21 نوفمبر 2016 - 340.8 روبل 7 .

وبالتالي فإن قيمة الأسهم مبالغ فيها من قبل السوق. ومع ذلك، فإن الشركة هي شركة رائدة وبما أن التحليل الأساسي ليس مناسبًا لتقييم هذه الشركات، فيجب استخدام التحليل الفني.

ولكن، يمكنك الاستثمار في هذه الأسهم، سواء لأغراض المضاربة أو على المدى المتوسط ​​والطويل.

1 روسنفت. ""عن الشركة"" [مصدر إلكتروني] // الموقع الرسمي. - وضع الوصول: https://www.rosneft.ru/about/Glance/ (20/11/2016)

2 روسنفت. "تاريخ الشركة" [مصدر إلكتروني] // الموقع الرسمي. - وضع الوصول: https://www.rosneft.ru/about/history/ (20/11/2016)

3 روسنفت. "معلومات عن الأوراق المالية" [مورد إلكتروني] // الموقع الرسمي. - وضع الوصول: https://www.rosneft.ru/Investors/structure/securities/ (20/11/2016)

4 التقرير السنوي لعام 2015 لشركة PJSC NK Rosneft [مورد إلكتروني] // الموقع الرسمي. – وضع الوصول: https://www.rosneft.ru/upload/site1/document_file/a_report_2015.pdf (20/11/2016)

5 التقرير السنوي لعام 2015 لشركة PJSC NK Rosneft [مورد إلكتروني] // الموقع الرسمي. – وضع الوصول: https://www.rosneft.ru/upload/site1/document_file/a_report_2015.pdf (21/11/2016)

6 روسنفت. ""أرباح الأسهم"" [مصدر إلكتروني] // الموقع الرسمي. - وضع الوصول: https://www.rosneft.ru/Investors/dividends/ (21/11/2016)

7 بورصة موسكو. تقدم التداول على أداة PJSC NK Rosneft [مورد إلكتروني] // الموقع الرسمي. - وضع الوصول: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=TQBR&code=ROSN (2016/11/21)

ومن بين الأصول المالية ما يسمى الأصول المالية الرأسمالية -الاسهم والسندات.

فيما يتعلق بالأسهم، ترتبط التطورات الأولى في مجال نظرية التقييم في سوق الأوراق المالية في إطار النهج الأصولي باسم ج. ويليامز (جون دبليو ويليامز)، الذي اقترح في عام 1937 نموذجًا لتقييم الأسهم يعتمد على بشأن خصم الأرباح المدفوعة نقدا:

أين فا -القيمة النظرية (الجوهرية) للسهم العادي؛

د.ت- الأرباح المدفوعة تي مفترة؛

ز - معدل الخصم.

وترجع صعوبة تطبيق هذه الصيغة إلى عدم القدرة على التنبؤ بدقة بحجم الأرباح المستقبلية. الاستثناء هو الأسهم المفضلة. تولد الأسهم المفضلة دخلاً إلى أجل غير مسمى، على دفعات متساوية على فترات منتظمة، أي. تيار الدفع هو الأقساط الدائمة. لذلك، يتم تحديد قيمتها الداخلية الحالية بالصيغة (2.1.18):

فبا = د/ص, (2.2.5)

أين Vpa- القيمة الجوهرية للسهم المفضل؛

د - مبلغ الأرباح بالروبل.

ص – معدل الخصم (على سبيل المثال، معدل عائد السوق للأسهم ذات فئة المخاطر المحددة).

في بعض الأحيان يتم إصدار الأسهم المفضلة بشروط تسمح للمصدر بإعادة شرائها في وقت معين بسعر مناسب، يسمى سعر الاسترداد (Rv).في هذه الحالة، يتم تحديد القيمة الجوهرية لهذه الأسهم بالصيغة:

(2.2.6)

أين فباف –القيمة الجوهرية للسهم المفضل الذي يتم استرداده؛

د– مبلغ الأرباح بالروبل.

ص- معدل الخصم؛

ن– عدد الفترات التي تسبق إعادة شراء الأسهم من قبل المصدر.

عربة سكن متنقلة- سعر استرداد السهم.

أما بالنسبة للأسهم العادية، فإن طرق تقييمها معروفة؛ وأكثرها شيوعا هي الطريقة التي تعتمد على تقدير دخلهم المستقبلي، أي. بشأن تطبيق الصيغة (2.2.4). اعتمادًا على الديناميكيات المتوقعة لأرباح الأسهم، يتغير العرض المحدد للصيغة. هناك ثلاثة خيارات أساسية لديناميات قيم توزيعات الأرباح المتوقعة:

√ √ أرباح الأسهم لا تتغير (الوضع مشابه للوضع مع الأسهم الممتازة، أي يتم تطبيق الصيغة (2.2.5))؛

√ √ زيادة الأرباح بمعدل نمو ثابت.

√ √ زيادة الأرباح بمعدل نمو متغير.

النظر في تقييم الأسهم مع زيادة أرباح الأسهم بشكل موحد

من المفترض أن القيمة الأساسية لتوزيع الأرباح (أي آخر توزيع أرباح تم دفعه) تساوي D 0 ؛ فهو يزداد كل عام بمعدل نمو ز.على سبيل المثال، في نهاية السنة الأولى، سيتم دفع أرباح بمبلغ D 0 ´ (1 + ز) إلخ. ثم الصيغة (2.2.1) سوف تأخذ الشكل:

باستخدام صيغة مجموع حدود المتوالية الهندسية، يمكن إثبات ما يلي:

(2.2.8)

حيث Vaor هي القيمة الجوهرية للسهم العادي مع أرباح متزايدة بشكل منتظم؛

D 0 – توزيعات الأرباح في فترة الأساس؛

ز - معدل نمو الأرباح (في أسهم الوحدة)؛

ص – معدل الخصم.

D1 – توزيعات الأرباح في فترة التنبؤ الأولى.

تكون هذه الصيغة منطقية عند معدل نمو ثابت أكبر من معدل الخصم وتسمى نموذج جوردون.

إذا كانت هناك فترات بمعدلات مختلفة لنمو الأرباح، فإن حساب القيمة الحقيقية للسهم يصبح أكثر تعقيدًا. لذا، إذا اخترنا فترتين فرعيتين بمعدلات نمو زو روعليه فإن الصيغة (2.2.7) تأخذ الشكل التالي:

(2.2.9)

أين فاوي- القيمة الجوهرية للسهم العادي مع معدل نمو أرباح متغير بشكل دوري؛

د0- توزيعات الأرباح المدفوعة عند النقطة المرجعية في الوقت المناسب؛

د.ك- توقعات توزيعات الأرباح في الفترة k [=D 0 ´(1+g) k ];

ك- عدد الفترة التي يتغير فيها معدل نمو الأرباح؛

ز-توقعات بمعدل نمو الأرباح في الأول كسنين؛

ص -توقعات معدل نمو الأرباح في السنوات اللاحقة.

عندما يتم تحديد عدة فترات فرعية، يصبح النموذج أكثر تعقيدا في العرض، ولكن الإجراءات الحسابية بسيطة للغاية.

الموقف النموذجي هو عندما يكون معدل النمو مرتفعًا نسبيًا لفترة قصيرة من الزمن، وليس بالضرورة هو نفسه، ثم يتناقص ويصبح ثابتًا.

في هذه الحالة، صيغة تقدير القيمة الجوهرية للسهم هي:

(2.2.10)

أين فاون- القيمة الجوهرية للسهم العادي مع معدل نمو متفاوت جزئيًا في أرباح الأسهم؛ - توزيعات الأرباح المتوقعة في السنة العشرية؛ - توقعات توزيعات الأرباح للسنة (ك+1)؛ ك- رقم السنة التي يتم فيها تحديد معدل ثابت لنمو الأرباح؛ ز-توقعات معدل نمو الأرباح كالسنوات العشر واللاحقة.

يعتمد تقدير القيمة الجوهرية للسندات على طريقة دفع الدخل.

لنفكر في أبسط حالة - سند بقسيمة صفرية (لا يتم دفع فائدة على السند). وبما أن التدفقات النقدية لكل سنة باستثناء السنة الأخيرة هي صفر، يتم تحديد القيمة الجوهرية للسند على النحو التالي:

(2.2.11)

أين فون -قيمة السند صفر الكوبون من وجهة نظر المستثمر (القيمة النظرية)؛ ن-المبلغ المدفوع عند استرداد السند (القيمة الاسمية)؛ ص – معدل الخصم. ن- عدد السنوات التي سيتم بعدها سداد السند.

ينص السند الدائم على فترة غير محددة من دفع الدخل (د) فيالحجم المحدد:

فوب = د / ص . (2.2.12)

أين فوب- تكلفة السند الدائم؛ ص- معدل الخصم؛

د– دخل القسيمة.

يولّد سند الدخل الثابت غير القابل للإلغاء تدفقًا من مدفوعات القسيمة وينص أيضًا على استرداد السند بالقيمة الاسمية في تاريخ محدد:

(2.2.13)

أين فوبد- تكلفة السند غير القابل للإلغاء ذو ​​الدخل الثابت؛ د- دخل القسيمة السنوي؛ ص- معدل الخصم؛ ن-المبلغ المدفوع عند استرداد السند (القيمة الاسمية)؛ ر- رقم السنة؛ ن– عدد السنوات المتبقية حتى استحقاق السند.

يجوز استرداد السندات القابلة للاستدعاء قبل الموعد المحدد وقد لا يتطابق سعر الاسترداد مع القيمة الاسمية. ويتم تقييم هذه السندات أيضًا باستخدام الصيغة (2.2.13) والتي تحدد فيها القيمة الاسمية ناستبداله بسعر الاسترداد.

في الختام، من الضروري الانتباه بشكل خاص إلى حقيقة أن الصيغ المدروسة تعني ضمنا رسملة الدخل المستلم (الفائدة، أرباح الأسهم) مع عائد يساوي معدل الخصم. فإذا كانت إمكانية هذا الاستثمار غائبة أو غير مخطط لها، فإن تطبيق الصيغة (2.2.13) يعتبر خطأ.

قبل الانتقال إلى تكوين وإدارة محفظة السندات، من الضروري الكشف عن العوامل الرئيسية التي تؤثر على التقلبات في أسعار السندات.

سعر السوق الحالي للسندات التي لها دفعات قسيمةيتم تحديدها سنويا على النحو التالي:

حيث: i/m – العائد حتى قيمة الاستحقاق

Сt/m – مدفوعات القسيمة

مم - اسمية

ن - عدد السنوات حتى استحقاق السند

م – دفعات القسيمة سنويا

ومع ذلك، فإن القيمة الاسمية للسندات من فئة واحدة، كقاعدة عامة، لا تتغير، لذلك يمكن إهمال تأثيرها على التغير في سعر السند. يمكن في النهاية تقليل تأثير دفعات القسيمة والاستحقاق على سعر السند إلى دراسة تأثير العائد حتى تاريخ الاستحقاق.

في هذه الحالة، تحت تقلب (قابلية التغيير) لسعر السند يشير إلى رد فعل سعر السند على تغير مفاجئ لحظي في عائده حتى تاريخ الاستحقاق، مع تساوي جميع الأمور الأخرى. يتميز رد فعل سعر السند للتغيرات في العائد المطلوب بعدد من السمات المميزة:

بالنسبة لنفس فترة استحقاق السندات، كلما ارتفع معدل القسيمة، كلما كان سعر السند أضعف ويتفاعل مع نفس التغيرات في العائد حتى تاريخ الاستحقاق. وبناء على ذلك، كلما انخفض معدل القسيمة، كلما كان رد فعل السعر P 0 أقوى على نفس مستوى التغير في العائد حتى تاريخ الاستحقاق.

إذا لم يتغير سعر الفائدة على القسيمة، فإن الزيادة في استحقاق السند تؤدي إلى رد فعل أقوى لسعر P 0 للسند مع نفس التغيرات في عائده حتى الاستحقاق

تؤدي التغيرات الصغيرة في العائد حتى تاريخ الاستحقاق إلى تغيرات متساوية في سعر السند في كلا الاتجاهين. بمعنى آخر، إذا زاد العائد بمقدار ضئيل، فإن ذلك يؤدي إلى انخفاض بنسبة مئوية في السعر P0، والذي سيكون مساويًا تقريبًا لنسبة الزيادة في P0 مع نفس الانخفاض غير المهم في العائد حتى تاريخ الاستحقاق.

تؤدي التغيرات الكبيرة في العائد حتى تاريخ الاستحقاق إلى رد فعل غير متماثل في أسعار السندات، أي. إذا زاد العائد حتى تاريخ الاستحقاق بعدة بالمائة، فإن الانخفاض في أسعار السندات الناجم عن هذا الانخفاض سيكون أصغر بالنسبة المئوية من حيث القيمة المطلقة من النسبة المئوية للزيادة في سعر السند عندما ينخفض ​​العائد حتى تاريخ الاستحقاق بنفس النسبة المئوية القليلة .

تقييم الأصول المالية الثابتة

الخصائص الرئيسية للأصول هي قدرتها على توليد الدخل. لن تقوم الشركة باستثمار مواردها في شراء العقارات التي ليس لديها القدرة على توليد الدخل. يُطلق على مبلغ صافي التدفقات النقدية المستقبلية (NPV) التي يستطيع الأصل توفيرها للمؤسسة قيمته الجوهرية (العادلة أو الاقتصادية). يتم تحديد القيمة الجوهرية للأصول المخصصة للاستخدام الإنتاجي فقط أثناء تصميم الاستثمار. في هذه المرحلة، تقوم المنشأة بمقارنة تكاليف اقتناء الأصول ومعالجتها مع المبلغ المتوقع للدخل المستقبلي (صافي التدفقات النقدية الداخلة) التي يمكن الحصول عليها من استخدام هذه الأصول. لخصم التدفقات النقدية المستقبلية، يتم استخدام سعر فائدة يعكس تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال الذي تجتذبه المؤسسة، أي. وتتحدد قدرة أصول الإنتاج على توليد الدخل في المقام الأول من خلال خصائصها الاستهلاكية، مثل جودة المواد، وأداء المعدات، وغيرها. يعتمد نجاح أي مشروع استثماري إلى حد كبير على مدى دقة تقييم خدمة المؤسسة لخصائص الأصول هذه، ومن ثم تكون المهمة الوحيدة هي تنفيذها. في الوقت نفسه، قد يكون لدى المؤسسة أصول لا تحتوي على أي خصائص استهلاكية، باستثناء واحدة - القدرة على توليد الدخل، أي. هذه هي الأصول المالية - الاستثمارات في الأوراق المالية والودائع المصرفية والاستثمارات الأخرى، والغرض منها هو الحصول على الدخل الحالي (٪، أرباح الأسهم، كوبونات) أو زيادة قيمتها الأولية. ويتم تحديد القيمة الجوهرية لهذه الأصول بنفس الطريقة التي يتم بها تحديد أي أصول أخرى، أي عن طريق حساب صافي القيمة الحالية. الفرق هو أنه لتحديد القيمة الجوهرية للأصول المالية، لا يلزم التنفيذ الأولي لأي مبررات هندسية وفنية خاصة تأخذ في الاعتبار خصائصها الاستهلاكية والمادية. الشيء الوحيد الذي تحتاج إلى معرفته لتقييم مثل هذا الأصل هو حجم التدفقات النقدية التي يوفرها وهيكلها الزمني. ومن خلال خصم هذه التدفقات بمعدل يعكس تكلفة الفرصة البديلة للمؤسسة لزيادة رأس المال، يمكن تحديد القيمة الجوهرية (NPV) للأصل. تعكس الأصول المالية استثمارات المؤسسة في حقوق الملكية ورأس المال المقترض من الشركات الأخرى. ومع ذلك، يمكن للمؤسسة نفسها إصدار (إصدار) وبيع الأوراق المالية المقابلة. وفي هذه الحالة، لن تعد بمثابة أصول مالية بالنسبة له، بل ستصبح جزءًا من رأس ماله الخاص أو المقترض. بالنسبة لمشتري هذه الأوراق المالية، فإنها ستكون أصولًا مالية. تحدد المؤسسة المصدرة نفسها الحجم والهيكل الزمني لمدفوعات الدخل على الأوراق المالية التي تصدرها. وفي الوقت نفسه، تستخدم نفس القواعد لحساب قيمتها الجوهرية كما في حالة الشراء، وبالتالي، يجب أن تكون شروط وضع الأوراق المالية بحيث تثير اهتمام المستثمرين المحتملين، ولكن في الوقت نفسه، يجب أن تستمر المؤسسة من قدراته المالية الحقيقية، حيث أن دفع دخل مرتفع بشكل مفرط قد يصبح مستحيلاً بالنسبة له. يُعتقد عادةً أن تقييم الأدوات المالية هو في المقام الأول مجال نشاط المضاربين في البورصات، وهو ما لا يشترك كثيرًا مع أنشطة المؤسسات التجارية؛ وهذا ما يؤكده العدد الكبير من الأوراق المالية المختلفة، بالإضافة إلى وكذلك تفاصيل التداول بها ووجود تشريعات خاصة بالصرف. دعونا نلاحظ أن جزءًا كبيرًا من الأوراق المالية المتداولة في سوق الأوراق المالية عبارة عن شهادة لحقوق أصحابها في الحصول على حصة ملكية في مؤسسات معينة أو تأكيد للقروض الممنوحة لمؤسسة ما. وبعبارة أخرى، فإن عناصر "الجانب الأيمن" من الميزانية العمومية للمؤسسة يتم شراؤها وبيعها في سوق الأوراق المالية، أي. حقوق الملكية والمطلوبات. إن حقيقة أن حامل الورقة المالية يمثل أصلًا ماليًا للشركة التي أصدرت هذا الضمان يعني الالتزام بسداد الدين أو دفع أرباح الأسهم. ومن الواضح أن المصدر مهتم بزيادة القيمة السوقية لأوراقه المالية، أي زيادة القيمة السوقية لأوراقه المالية. خلال التنسيب الأولي، سيحصل على المزيد من الأموال تحت تصرفه؛ وفي عملية التداول الثانوي، ستكون الزيادة في القيمة السوقية لرأس ماله والالتزامات طويلة الأجل دليلاً على الأداء الجيد للمؤسسة وزيادة في قيمة أصولها. إن المسألة الأكثر أهمية عند تقييم أي أداة مالية هي التوزيع الصحيح للتدفقات النقدية الناتجة عنها. بالنسبة لأدوات الدين، والتي تشمل السندات، فإن هذه التدفقات هي مدفوعات الفائدة الدورية (دخل القسيمة) ومبلغ الدين (القيمة الاسمية للسند)، والتي يتم سدادها عادة في نهاية مدة السند، على الرغم من إمكانية وجود طرق أخرى لسدادها. إذا لم يتم توفير دفعات الفائدة، يتم تحقيق الدخل في شكل فرق، وسعر استرداد السند في شكل خصم. أحد أنواع سندات الدين واسعة الانتشار والأكثر ملاءمة للتحليل هو سندات القسيمة غير القابلة للإلغاء، والتي توفر دفعات موحدة لدخل القسيمة الثابت. يتكون إجمالي التدفق النقدي من امتلاك هذه الأدوات من عنصرين - مبلغ دخل القسيمة والقيمة الاسمية المدفوعة في نهاية مدة الدين. وبناء على ذلك، فإن الصيغة العامة لتحديد القيمة الجوهرية لمثل هذا السند سيكون لها الشكل التالي: P in =PV c +PV m، حيث

PVC - القيمة الوهمية لمدفوعات القسيمة،

PVm – القيمة الوهمية لمبلغ سداد الدين

ف في = (ص.١)

ج – دخل القسيمة السنوي ,

N - القيمة الاسمية للسندات،

ص – معدل المقارنة (معدل العائد الذي يرغب فيه المستثمر)،

ن - المدة حتى استحقاق السندات،

I - رقم السنة التي يتم فيها دفع دخل القسيمة.

تمثل الدفعات الموحدة لدخل القسيمة قسطًا سنويًا، يتم تلخيص قيمته الوهمية مع القيمة الوهمية لدفعة واحدة من القيمة الاسمية للسند في نهاية المدة. وهناك دور مهم بشكل أساسي في هذا الحساب هو معدل المقارنة، الذي يمثل تكلفة الفرصة البديلة للأموال بالنسبة للمستثمر. في حالة وجود عائد قسيمة ثابت وسعر فائدة r، يمكن تقديم الحد الأول من الصيغة في شكل أكثر ملاءمة: PV c = (ص.٢)

يسمح لنا هذا التمثيل بتجنب الإجراء المرهق المتمثل في الخصم المتعدد للدخل السنوي والجمع اللاحق للنتائج التي تم الحصول عليها. ميزة أخرى مهمة لهذا النوع من العرض هي القدرة على استخدام الجداول المالية التي توفر قيمة عوامل الخصم.

عند دفع دخل القسيمة مرتين في السنة (وهي ممارسة شائعة)، فإن الصيغة تأخذ الشكل: P في = (ص.٣)

رقم نصف السنة الذي تم فيه السداد. من خلال تطبيق هذه الصيغة يمكنك تحويل PV c = (ص.٤)

في هذه الحالة، يصبح سعر المقارنة r هو سعر الفائدة الاسمي. لذلك، عند دفع الدخل أكثر من مرتين في السنة، يمكنك بسهولة تحويل الصيغة الأساسية باستخدام قاعدة الخصم.

يمكنك تحويل الصيغتين الأساسيتين 1 و 3، بينما يجب قسمة المبلغ السنوي لدخل القسيمة C على عدد دفعاتها خلال السنة ويمكنك فعل الشيء نفسه مع معدل المقارنة (r)، وفترة الاستحقاق للسند (ن)، على العكس من ذلك، ينبغي زيادتها بنفس القدر من المرات. كما تتيح الصيغتان 1 و 3 استبدال قيم دخل القسيمة C ومعدل المقارنة المتاح مع مرور الوقت. قد تنص شروط قرض السندات على دفع مبلغ متغير، ولكن ليس دخل قسيمة ثابت (القسيمة). يعتمد معدل المقارنة على العديد من العوامل. بادئ ذي بدء، على مستوى معدل إعادة التمويل لدى البنك المركزي، لذلك، في الصيغة المقابلة، يمكنك إدخال قيم غير ثابتة C و r، والمتغيرات C k و r k. لنفكر في مثال: القيمة الاسمية للسندات 10000 روبل، مدة 3 سنوات، معدل القسيمة 20%، دفع القسيمة مرة واحدة في السنة (في نهاية العام)؛ أوجد قيمته الجوهرية، فإذا كان معدل المقارنة المقبول لدى المستثمر هو 25% سنوياً، فيمكن عرض التدفق النقدي المتوقع من امتلاك السند على النحو التالي:

يحق لمالك السهم العادي الحصول على البيانات المالية المنشورة سنوياً والتقرير السنوي. يتم بيع الأسهم العادية للشركات المساهمة بمعدل قد يتقلب اعتمادًا على نتائج الأنشطة الاقتصادية للشركة المساهمة ودرجة الثقة التي يلهمها مستقبل هذه الشركة المساهمة لدى مستثمريها. يعتقد المستثمر أن قيمة السهم تساوي القيمة الحالية لتدفق المدفوعات المتوقعة لهذا السهم (أرباح الأسهم المتوقعة وسعر بيع السهم). دعونا نقدم التدوين التالي:

D 0 - آخر أرباح تم دفعها بالفعل

D t – توزيعات الأرباح المتوقعة في السنة t (من وجهة نظر المساهمين). كل مساهم له قيمته الخاصة Dt.

ليكن P 0 هو سعر السوق للسهم في الوقت الحالي، وليكن السعر النظري (الداخلي) للسهم في الوقت الحالي (هذا هو بالضبط السعر الذي يجب أن يكون من وجهة نظر المستثمر في الوقت الحالي). يعتمد تقدير P 0 على التدفق المتوقع للمدفوعات للأسهم ومخاطر هذا التدفق. سعر السوق للسهم P 0 هو نفسه بالنسبة للجميع، ولكن السعر النظري (الداخلي) للسهم يختلف بالنسبة لكل مستثمر (حسب التوقعات). من المفترض أن يكون هناك مستثمر متوسط ​​تكون هذه الأسعار متساوية بالنسبة له، وإلا فسيتم انتهاك توازن السوق وسيكون من الضروري شراء أو بيع الأسهم لاستعادته.

وليكن Pt هو سعر السهم المتوقع في نهاية العام، وليكن سعر السهم النظري (الداخلي) في نهاية السنة الأولى.

دعونا نقدم التدوين التالي:

g هو معدل النمو المتوقع لتوزيعات الأرباح وفقا لتوقعات المستثمر العادي،

– مستوى الدخل المطلوب (معدل العائد) للسهم مع الأخذ بعين الاعتبار مستوى المخاطرة والفرص الاستثمارية الأخرى

ك ق - معدل الربح المتوقع.

لن يقوم المستثمر بشراء السهم إلا إذا تم استيفاء الشرط التالي: ≥k s (معدل العائد المتوقع لا يقل عن مستوى الدخل المطلوب). ويشار أيضًا إلى المعدل الحقيقي للربح بـ k s، بل ويمكن أن يكون سلبيًا. عائد الأرباح المتوقع للعام الحالي = والعائد المتوقع بسبب التغيرات في سعر السهم =

ويحدد مجموع هذين العائدين المتوقعين العائد المتوقع على السهم في العام الحالي: ك س =

المهمة: سعر السوق للسهم في الوقت الحالي = 100 روبل. سعر السهم المتوقع هذا العام = 105 روبل. الأرباح المتوقعة هذا العام = 10 روبل. دعونا نحدد عائد الأرباح المتوقع والربحية المتوقعة بسبب التغيرات في سعر السهم والعائد المتوقع على السهم في العام الحالي.

عائد الأرباح المتوقع في العام الحالي =، والعائد المتوقع نتيجة للتغيرات في سعر السهم = . العائد المتوقع على السهم هذا العام:

ك س = =0,1+0,05=0,15 (15%)

يمكن تقسيم الربح النظري للمؤسسة إلى قسمين. توزيعات الأرباح المدفوعة والأرباح المحتجزة. يستفيد مساهمو الشركة من إعادة الاستثمار عندما تعمل الشركة بنجاح وعندما يكون لديهم استثمار أكثر كفاءة لرأس المال. وفي هذه الحالة، يتم تعويض الأرباح الصغيرة نسبيًا عن طريق ارتفاع أسعار الأسهم. لذلك، عند شراء الأسهم، يجب على المستثمر تحديد ما هو أكثر أهمية بالنسبة له: أرباح الأسهم أو مكاسب رأس المال.

بالنسبة للمستثمر، سعر السهم النظري P0 في الوقت الحالي = القيمة الحالية لتوزيع الأرباح الذي يأمل في الحصول عليه ويتم العثور عليه باستخدام الصيغة التالية:

هناك علاقة بين نمو الأرباح وأسعار الأسهم. كلما كان نمو الأرباح أكثر استدامة، كلما ارتفع تصنيف الشركة المساهمة وأصبح سعر السهم أكثر استقرارا.

ونعتقد أنه وفقا لتوقعات المستثمر “المتوسط”، فإن توزيعات الأرباح على الأسهم العادية ستبقى ثابتة، أي. د 1 = د 2 =…= د، أي. Dt=D، حيث t=1.2... تسمى حصة هذا المستثمر حصة النمو الصفري. يمثل السعر النظري لهذا السهم القيمة الحالية للقسط السنوي الدائم و =

مثال:الأرباح المدفوعة سنويًا على أسهم النمو الصفري = 400 روبل. معدل العائد المتوقع = 5%. دعونا نحدد سعر السهم النظري (8).

وبما أن كل مستثمر لديه توقعاته الخاصة، فإن سعر السهم الفعلي غالبا ما يختلف عن سعر السهم النظري. بمعرفة سعر السهم ذو النمو الصفري في الوقت الحالي (P0) وآخر توزيع أرباح D تم دفعه بالفعل، يمكنك تحديد معدل العائد (العائد) لهذا السهم باستخدام الصيغة التالية: k s =. هذا هو بالضبط العائد الذي يتوقع المستثمر الحصول عليه على أسهم ذات نمو صفري.

مثال:سعر السهم اليوم النقطة الزمنية = 500 روبل. وتم دفع الأرباح الأخيرة بمبلغ 54 روبل. تحديد ربحية هذا السهم (10.8%).

مخزونات النمو الطبيعي (الثابت). هو سهم من المتوقع أن تنمو أرباحه بمعدل ثابت g، أي أن توزيعات الأرباح المتوقعة في السنة t سيتم تحديدها على النحو التالي. معادلة:

د ر =د 0 (1+ ز) ر

مثال:آخر توزيع أرباح تم دفعه بالفعل على سهم النمو الطبيعي هو 500 روبل. ومعدل نمو الأرباح المتوقع هو 10%. دعونا نحدد الأرباح التي يتوقع المساهم الحصول عليها هذا العام (550 روبل).

مثال:لنحدد السعر النظري لسهم النمو الطبيعي في ظل ظروف المشكلة السابقة، إذا كان مستوى الربحية المطلوب = 12%.

550/(0,02)=27500

إذا كانت g≥ k s، فسيتم استيفاء جميع الشروط وفي هذه الحالة سيكون السعر النظري لمخزون النمو الطبيعي قيمة كبيرة بلا حدود. دعونا نحدد من المساواة = معدل العائد المتوقع لمخزون النمو الطبيعي. هنا P 0 هو سعر السوق للسهم في الوقت الحالي. لقد حصلنا على ذلك ك س =

أين هو عائد توزيعات الأرباح، هو العائد الناتج عن التغيرات في سعر السهم (سعر السهم للنمو الطبيعي ينمو بنفس معدل النمو الثابت مثل أرباح الأسهم).

مثال: سعر السوق لحصة النمو الطبيعي هو حاليا 1000 روبل. ومن المتوقع أن تكون أرباح هذا العام = 50 روبل، بنمو 7٪. دعونا نحدد معدل العائد المتوقع لهذا السهم. ك ق ==12%

غالبًا ما تتميز الفترة الأولية لنشاط المؤسسة بالنمو المتسارع الذي يتجاوز نمو الاقتصاد ككل. تسمى هذه الشركات الشركات المفرطة النمو ، وأسهمهم هي أسهم النمو. تتميز الشركة ذات النمو الزائد بنمو أرباح مفرط. بعد فترة من النمو الزائد، يظل معدل نمو الشركة (وأرباح الأسهم) ثابتًا.

دعونا نقدم التدوين التالي:

k s هو معدل العائد المطلوب، N هي فترة النمو الزائد، g s هو معدل نمو الدخل والأرباح خلال فترة النمو الزائد، g n هو معدل النمو الثابت بعد فترة النمو الزائد، D 0 هو الأخير أرباح مدفوعة بالفعل.

ويمكن تمثيل ذلك بيانيا:

D1 D2 D3 دن دن+1

0 1 2 3 ن… ن+1

الارتفاع الزائد عن الطبيعي

ثم السعر النظري لمخزون النمو الزائد = قيمة الأرباح الحالية:

=

مثال: فترة النمو الزائد – 5 سنوات، فترة نمو الدخل والأرباح خلال فترة النمو الزائد – 20%. معدل النمو الثابت بعد فترة من النمو الزائد هو 5%. آخر أرباح تم دفعها بالفعل هي 400 روبل. معدل العائد المطلوب هو 10%. دعونا نحدد السعر النظري لمخزون النمو الزائد (RUR 15,594).

الموضوع: اختبار في نظرية الإدارة المالية خيار رقم 1

النوع: اختبار | الحجم: 138.03 كيلو | التحميلات : 95 | تمت الإضافة في 25/03/09 الساعة 11:47 | التقييم: +8 | المزيد من الاختبارات

الجامعة: VZFEI

السنة والمدينة: كالوغا 2008

مهمة 1.

أ) المبلغ الأولي 6000 روبل روسي. وضعت في البنك لمدة ن 0.5 سنة تحت
ط 16% سنويا (فائدة بسيطة). العثور على المبلغ المتراكم. معدل التضخم
للفترة قيد الاستعراض تبين أنها تساوي = 1.1%. ما هو العائد الحقيقي
عمليات؟

ب) المبلغ الأولي 6000 فرك، زيادة المبلغ 6300 فرك،
معدل الفائدة 16% سنويا (فائدة بسيطة). العثور على فترة الاستحقاق.

ج) المبلغ الأولي P 6000 روبل، زيادة المبلغ S 6300 روبل، الفترة
الاستحقاقات ن = 0.5 سنة. أوجد سعر الفائدة البسيط.

د) المبلغ الأولي 6000 روبل روسي. مودعة في البنك لفترة من a=12.03 إلى b=27.08 بمعدل 16% سنويًا (فائدة بسيطة). ابحث عن المبلغ المتراكم في الممارسات الإنجليزية والألمانية.

حل:

أ) س= ف (1+ ن* أنا) = 6000 (1+0.5*0.16) = 6510 فرك.

المبلغ المتراكم س حقيقي = س* جي بي = س* (1+ أ/100) = 6510 * 1.011 = 6581.61 فرك.

أين جر- مؤشر الأسعار

ب) N = (S-P)/(i*P) = (6300-6000)/(0.16*6000) = 0.3125 سنة = 114 يومًا.

ب) أنا= (س-ف)/(ص* ر) = (6300-6000)/(0,5*6000) = 0,1 (10%).

د) الممارسة الألمانية: ر = 19+4*30+27-1= 165 يومًا

س = ص(ل+ (ر/360)* أنا) =6000 (1+(165/360)0.16) = 6440 فرك.

ممارسة اللغة الإنجليزية: ر=19+2*30+2*31+27-1=173 يومًا

س = ص(1+ (ر/365)* أنا) =6000 (1+(173/365)0.16) = 6455 فرك.

مهمة 2.

البيانات التالية معروفة عن المؤسستين A وB:

تستوعب المؤسسة "أ" المؤسسة "ب" من خلال دمج رأس المال واتفاقية التبادل التالية: حصة واحدة في "ب" = أ * أسهم في "أ" = 0.2 * أسهم في "أ". تحديد أداء المؤسسة "أ" (الربح الحالي، عدد الأسهم، الأرباح لكل حصة) بعد الاستحواذ.

حل:

بعد عملية الاستحواذ، سيكون أداء المؤسسة (أ) على النحو التالي:

الربح الحالي = 25000 + 2300 = 27300 روبل.

عدد الأسهم = 80* 0.2 +70 = 86 سهم.

ربحية السهم = 27300/86 = 317.4 روبل.

المهمة 3.

استنادا إلى البيانات المقدمة، قم بتحليل الحركة والحالة الفنية للأصول الثابتة.

حل:

لنكمل الجدول بالمؤشرات الضرورية:

مهمة 4.

أ) مبلغ الدفعات السنوية هو 1500 روبل، لمدة 4 سنوات، وتستحق الفائدة
بمعدل فائدة مركبة 16% سنويا. البحث عن الموسعة (المستقبل)
المبلغ والقيمة الحديثة للمعاشات السنوية البسيطة بعد الأرقام (العادية) و
prenumerando (مقدمة).

ب) تحديد مبلغ الدفعات السنوية في نهاية العام باستخدام الفائدة المركبة
معدل i 16٪ سنويًا للتراكم في n 4 سنوات من المبلغ S 7300 فرك.

ج) تحديد مبلغ الدفعات السنوية في نهاية العام باستخدام الفائدة المركبة
معدل أنا 16٪ سنويًا للسداد خلال ن 4 سنوات من الدين 7300 فرك.

د) مبلغ الدفعات السنوية هو 1500 روبل، وسعر الفائدة 16٪ سنويًا، والمبلغ المستحق هو 9400 روبل. تحديد شروط المعاشات البسيطة postnumerando وprenumerando.

هـ) مبلغ الدفعات السنوية هو 1500 روبل، وسعر الفائدة 16٪ سنويًا،
التكلفة الحديثة 7300 فرك. تحديد شروط المعاشات البسيطة
postnumerando و prenumerando.

هـ) حدد سعر الفائدة الذي تحتاجه لإيداع 1500 ريال كل عام
فرك، من أجل تجميع مبلغ 7300 روبل سنغافوري في n=4 سنوات. (للمعاشات التقاعدية اللاحقة للأرقام و
رقم مسبق).

ز) حدد سعر الفائدة الذي تحتاجه لإيداع 1500 ريال كل عام
فرك، من أجل سداد الديون 7300 فرك في ن 4 سنوات. (للمعاشات التقاعدية اللاحقة للأرقام و
رقم مسبق).

ح) التكلفة الحالية للمعاش الدائم بعد العدد A هي 7300 روبل،
سعر الفائدة 16% سنويا. العثور على مبلغ الدفعات السنوية.

حل:

أ) المبلغ المستحق

S postnumerando = -R * ((1 + i) n - 1) / i = 1500* ((1+ 0.16) 4 - 1)/0.16= 7599.74

كمية حديثة

P postnumerando = R * (1-(1/(1+i) n /i = 1500* (1-1/(1+0.16) 4)/0.16 = 4195.44

المبلغ المتراكم

S prenumerando = S postnumerando * (1+i)= 7599.74*(1+0.16)= 8815.70

كمية حديثة

P prenumerando = P postnumerando * (1+i)= 4195.44*(1+0.16)= 4866.71

ب) R= S*I/(1+i) n -1=7300 * 0.16/(1+0.16) 4 -1= 644.30 فرك.

B) R = A*i/(1-(1/(1+i) n = 7300*0.16/(1-(1/(1+0.16) 4 =2609.98 ru6.

د) مدة المعاش البسيط

n بعد العدد = Ln(i * S/R) +1/ Ln (1+i) = Ln (0.16 * 7300/1500)+1/Ln(1+0.16) = 6.49 سنة

ن العدد المسبق = ن العدد اللاحق *(1+i)= 6.49 *(1+0.16)= 7.53 سنة

د) مدة المعاش البسيط بعد العدد

P بعد العدد = Ln(1- (i * A/R))-1 /Ln (1+i) =

Ln(l-(0.16*7300/1500))-1/Ln(l+0.16)= 17.9 سنة

مدة الأقساط البسيطة prenumerando

ن العدد المسبق = ن العدد اللاحق *(1+i)=17.9*(1+0.16)= 20.76 سنة

ح) R=A*i =7300* 0.16 =1168 فرك.

المهمة 5.

أ) المبلغ الأولي 6000 روبل روسي. يتم وضعها في البنك لمدة عامين بمعدل 16٪ سنويًا (الفائدة المركبة). العثور على المبلغ المتراكم. وكان معدل التضخم خلال الفترة قيد الاستعراض يساوي أ=1.1%. ما هي الربحية الحقيقية للعملية؟

ب) المبلغ الأولي P = 6000 روبل، المبلغ المتزايد S = 7300 روبل، معدل الفائدة i = 16% سنويًا (الفائدة المركبة). العثور على فترة الاستحقاق.

ج) المبلغ الأولي P 6000 روبل، المبلغ المتزايد S 7300 روبل، فترة الاستحقاق ن 2 سنة. أوجد سعر الفائدة المركب.

حل:

أ) S حقيقي = P * (1+ i- a) p = 6000 * (1+0.16-0.011) 2 = 7921.21 فرك.

ب) n = ln (S/P)/ln (1+i) = ln (7300/6000)/ ln (1+0.16) = 0.2 / 0.19 = 1.05 سنة

ب) ط =S/P - 1 = 0.21 أو 21%

المهمة 6.

يصدر البنك قرضا بمبلغ 1500017000 لمدة 45 سنة بفائدة 1617% سنويا. إنشاء خطة سداد الديون

أ) طريقة إنوود

ب) طريقة الرنين

ب) طريقة هوسكولد. المعدل الخالي من المخاطر هو 38٪ سنويًا.

حل:

أ) طريقة إنوود

يتم حساب نسبة الرسملة كمجموع معدل عائد الاستثمار البالغ 0.16 وعامل صندوق التعويضات (لمدة 16%، 4 سنوات) بقيمة 0.14256. نسبة الرسملة هي 0.16+0.14256= 0.30256.

ب) طريقة الرنين

سيكون معدل العائد السنوي على رأس المال 25%، حيث سيتم شطب 100% من الأصل خلال 4 سنوات (100: 4 = 25). في هذه الحالة، ستكون نسبة الرسملة 16% + 25% = 41%.

ج) يتم استخدام طريقة هوسكولد في الحالات التي يكون فيها معدل العائد على الاستثمار الأولي مرتفعا إلى حد ما، مما يجعل من غير المرجح أن تتم إعادة الاستثمار بنفس المعدل. من المتوقع أن تحصل الأموال المعاد استثمارها على دخل بمعدل خالي من المخاطر. وفقا للشرط، فإن معدل الخالي من المخاطر هو 3٪ سنويا.

معدل العائد على رأس المال هو 0.17046 وهو عامل صندوق الاسترداد بنسبة 3% على مدى 4 سنوات. وبناء على ذلك، فإن نسبة الرسملة تساوي
0,16 + 0,17046=0,33046

المهمة 7.

أ) اشترت الشركة آلة بمبلغ S=280000 روبل، وكانت فترة تشغيلها n=67 سنة. بعد ذلك، يمكن بيع الماكينة في السوق الثانوية مقابل P=115000135000 روبل. (القيمة المتبقية). تحديد رسوم الإهلاك السنوية والقيمة الدفترية للآلة في نهاية كل سنة باستخدام طريقة الإهلاك بالقسط الثابت.

ب) باستخدام طريقة الإهلاك تحديد نسبة الإهلاك ورسوم الإهلاك السنوية والقيمة الدفترية للآلة في نهاية كل سنة.

ج) دع القيمة المتبقية P تكون صفراً. تحديد رسوم الاستهلاك السنوي والقيمة الدفترية للآلة في نهاية كل سنة باستخدام طريقة مجموع الأرقام السنوية.

حل:

أ) في طريقة القسط الثابت، من المفترض أن تحصل المنشأة على منافع متساوية من استخدام الأصل خلال فترة التشغيل بأكملها. يتم حساب تكلفة الاستهلاك السنوي باستخدام الصيغة التالية: تكلفة الاستهلاك السنوي = (S - P)/n، حيث S هي التكلفة الأولية للأصل، P هي القيمة المتبقية للأصل، n هي فترة تشغيل الأصل .

ب) عند حساب الاستهلاك، يتم استخدام معدل الاستهلاك - وهي قيمة تشير إلى حصة القيمة الدفترية المتبقية للأصل التي يجب شطبها في العام المقبل.

يتم حساب معدل الإهلاك باستخدام الصيغة التالية: معدل الإهلاك = 1 - حيث S هي التكلفة الأولية للأصل، P هي القيمة المتبقية للأصل (P ≠ 0)، n هي فترة تشغيل الأصل. إن طريقة انخفاض القيمة الدفترية للإهلاك لا تؤدي أبدًا إلى تقليل مستوى القيمة المتبقية إلى الصفر.

معدل الإهلاك = 1 - = 0.10، أي أن رسوم الإهلاك السنوية تبلغ 10% من القيمة الدفترية للآلة في نهاية العام السابق.

ج) بما أن الآلة قد تم استخدامها لمدة 6 سنوات، فإن مجموع الأعداد السنوية هو 6 + 5 + 4 + 3 + 2 + 1 = 21. لذلك، في الأول والثاني والثالث والرابع والخامس والسادس في السنة، فإن مبلغ رسوم الاستهلاك يساوي 6/21، 5/21، 4/21، 3/21، 2/21 و 1/21 من التكلفة الأصلية للآلة (220.000 روبل). دعونا نملأ الجدول.

المهمة 8.

أ) القيمة الاسمية للسند هي 6000 روبل، وسعر الفائدة على القسيمة 18%، والأجل المتبقي للسند هو سنتان، وسعر الفائدة الحالي في السوق هو 16%. تحديد القيمة السوقية الحالية للسند.

ب) سندات بقيمة اسمية قدرها 6000 روبل. بمعدل فائدة قسيمة 18٪ تم شراؤه في بداية العام مقابل 7500 روبل. وبعد استلام دفعة القسيمة في نهاية العام، تم بيع السند بمبلغ 7300 روبل روسي. تحديد معدل الربح للسنة.

ج) سندات بقيمة اسمية قدرها 6000 روبل. بمعدل فائدة قسيمة 18٪ وتم شراء استحقاق لمدة عامين مقابل 7300 روبل. تحديد عائد السندات باستخدام الطريقة المتوسطة. تحديد عائد السندات باستخدام طريقة الاستيفاء.

حل:

F - مبلغ السداد (عادة القيمة الاسمية، أي F = N)؛

ك - معدل القسيمة السنوية؛

ص - سعر السوق (سعر الخصم)؛

ن - مصطلح السندات؛

ن - المذهب؛

m هو عدد دفعات القسيمة في السنة.

الذي - التي. القيمة السوقية الحالية للسند هي

الكهروضوئية = (6000*0,18)/(1+0,16)+ (6000*0,18)/((1+0,16)* (1+0,16))+6000/((1+0,16)* (1+0,16))= 931+356,72+4458,98=5746,7

ب) يمكن حساب معدل العائد لفترة معينة باستخدام المعادلة التالية:

Rt - ربح الفترة المنتهية في التاريخ t؛

Pt - سعر الضمان في التاريخ t؛

P(t - 1) - سعر الورقة المالية في التاريخ t - 1؛

Ct هو التدفق النقدي المستلم في التاريخ t.

غ = (7300-7500)/7500+(6000*0,18)/7500 = - 0,027 + 0,144 = 0,117 (11,7%)

ج) مقدار دفعات القسيمة

ص=ك*ف=0.18*6000=1080

مبلغ الدفع = n *R + P = 2*1080+6000=8160

الإجمالي = مبلغ الدفعات - س = 8160 - 7300 = 860 - إجمالي الربح
المتوسط ​​= 1 المجموع/ن = 860/2 = 430 فرك. متوسط ​​الربح للفترة .
متوسط ​​P = (P + S)/2 = (6000+7300) / 2 = 6650 فرك. متوسط ​​سعر السندات.

D o = 1 متوسط ​​/ متوسط ​​P = 430/6650 = 0.065 أو 6.5%

المهمة 9.

يتم دفع أرباح سنوية قدرها 160 روبل على الأسهم الممتازة القائمة. سعر هذا العرض هو 7300 روبل. تحديد عائد السهم.

حل:

العائد الحالي هو نسبة الأرباح المستلمة إلى سعر شراء السهم.

العائد الحالي = 160/7300 = 0.022 = 2.2%

المشكلة 10.

أ) سعر السوق للسهم في الوقت الحالي هو 7300 روبل روسي. سعر السهم المتوقع في نهاية العام الحالي هو 1,7400 روبل روسي، والأرباح المتوقعة في العام الحالي هي 1,160 روبل روسي. تحديد عائد الأرباح المتوقع والعائد المتوقع نتيجة التغيرات في سعر السهم والعائد المتوقع على السهم في العام الحالي.

ب) إن توزيعات الأرباح المدفوعة سنويًا على حصة نمو صفرية تساوي D 150 روبل. معدل الربح المتوقع k s = 16%. تحديد السعر النظري (الداخلي) للسهم.

ج) يبلغ سعر السهم ذو النمو الصفري حاليًا 7300 روبل روسي، وآخر توزيع أرباح تم دفعه بالفعل هو 160 روبل روسي. تحديد معدل العائد (الربحية) لهذا السهم.

د) آخر توزيع أرباح تم دفعه بالفعل على الأسهم ذات النمو الطبيعي هو D 0,150 روبل، ومعدل النمو المتوقع لتوزيعات الأرباح هو 4%. تحديد الأرباح التي يتوقع المساهم الحصول عليها هذا العام. تحديد السعر النظري (الداخلي) لسهم ذو نمو طبيعي عند مستوى العائد المطلوب ك 16%.

د) سعر السوق للأسهم ذات النمو الطبيعي في الوقت الحالي هو 7300 روبل روسي. ومن المتوقع أن تكون توزيعات الأرباح للعام الحالي د 1 160 روبل ونسبة النمو 4٪. تحديد معدل العائد (العائد) المتوقع على هذا السهم.

هـ) فترة النمو الزائد N 3 سنوات، معدل نمو الدخل وأرباح الأسهم خلال فترة النمو الزائد g s 26%، معدل النمو الثابت بعد فترة النمو الزائد g n 11%، آخر توزيعات أرباح مدفوعة بالفعل D o 150 روبل، مطلوب معدل الربح ك 16%. تحديد السعر النظري (الجوهري) لمخزون النمو الزائد.

حل:

أ) ربحية العام الحالي

ك تك = د 1 / ف 0 = 150/7300 = 0.02 (2%)

عائد الأرباح المتوقع نتيجة للتغيرات في سعر السهم

التغير المتوقع في السعر = P 1 - P o / P o = (7400-7300)/ 7300 = 0.014 (1.4%)

العودة المتوقعة

K المتوقع =2%+1.4%=3.4%

ب) P =D/k=150/0.16 = 937.5 فرك.

ب) K s =D/P o =150/7300 = 0.02 (2%)

د) D t =D 0 *(l+ g)=150*(1+0.04) = 156 فرك.

P o = D 0 /(k s -g) =150/(0.16-0.04) = 1250 فرك.

د) A s =D 1 /P 0 + g=160/7300+0.04=0.062 (6.2%)

E) P 0 = D 0 /(g s - k s)(k s -g n)[(1+ g s)/(1+ k s)) N *(g n - g n)-(1+ g s)* (k s -g n) ]

ف 0 =150/(0.26-0.16)(0.16-0.11)[((ل+0.26)/(ل+0.16)) 3 *(0.26-0, 11)-(ل+0.26)*(0.16-0.11) ]=150/(0.000645)= 232558.14

المشكلة 11.

أ) أن المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس مال المنشأة يساوي 14%. توقعات أرباح المؤسسة بعد الضريبة حسب السنة، على التوالي أ=73000 روبل، ب=82000 روبل. و ج = 94000 فرك. ومن المتوقع أنه اعتبارًا من السنة الرابعة ستنمو المؤسسة سنويًا بنسبة 4٪. توقعات إجمالي صافي أصول المؤسسة حسب السنة، على التوالي د 260، ز 270 و ح 280 ألف روبل. تحديد القيمة الاقتصادية للمؤسسة.

ب) العائد على الأوراق المالية ذات المخاطر الصفرية هو 4%، والعائد على أسهم مؤشر السوق هو 11%، والمعامل معروف. معدل الضريبة ر 31%. تبلغ القيمة السوقية الحالية لرأس المال المقترض للمؤسسة D 230.000 روبل. تبلغ القيمة السوقية الحالية لرأس مال المؤسسة E 820.000 روبل. التدفق النقدي الحقيقي المتوقع للمؤسسة في نهاية السنة الأولى هو 260.000 روبل، في نهاية السنة الثانية 270.000 روبل، في نهاية السنة الثالثة - 280.000 روبل، وفي المستقبل النمو السنوي من المتوقع للمؤسسة عند p = 3٪. الدرع الضريبي المتوقع للمؤسسة في نهاية السنة الأولى هو = 73000 روبل، في نهاية السنة الثانية - ب 82000 روبل، في نهاية السنة الثالثة - ج = 94000 روبل. تكلفة رأس المال المقترض للمؤسسة تساوي م 12٪ سنويا. اعتبارًا من السنة الرابعة، من المفترض أن يظل هيكل رأس مال المؤسسة دون تغيير. تحديد قيمة المؤسسة باستخدام طريقة القيمة الحالية المعدلة.

ج) فترة التنبؤ 3 سنوات. من المفترض أن يكون صافي التدفق النقدي في نهاية السنة الثالثة 73000 روبل. مضاعف السعر/التدفق النقدي هو 4. تكلفة الفرصة البديلة للاستثمار هي 12%. تحديد القيمة الحالية للقيمة المتبقية للمؤسسة.

د) فترة التنبؤ 3 سنوات. من المفترض أن يكون صافي التدفق النقدي في نهاية السنة الثالثة 73000 روبل. من المتوقع أن ينمو صافي التدفق النقدي للشركة كل عام بمعدل ثابت قدره 4٪. المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال 12%. تحديد القيمة الحالية للقيمة المتبقية للمؤسسة.

ه) يبلغ صافي التدفق النقدي المتوقع للمؤسسة في نهاية السنة الأولى 260 ألف روبل، وفي نهاية السنة الثانية - 270 ألف روبل. في نهاية السنة الثالثة - 280 ألف روبل. ومن المتوقع أن يصل نمو صافي التدفق النقدي إلى 2% سنويًا. المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال 12%. تحديد القيمة الحالية للقيمة المتبقية للمؤسسة.

حل:

أ) القيمة الحالية لصافي التدفقات النقدية خلال فترة التنبؤ

د/(1+م) +ز/(1+م) 2 + ح/(1+م) 3 =260000/1.12+270000/1.2544+280000/1.404928 = 646683.67 فرك.

القيمة المتبقية الحالية:

أ/(1+و) + ب/(1+و) 2 + ج/(1+و) 3 = 73000/1.04+82000/1.96+94000/2.0384= 158143.64 فرك.

القيمة الاقتصادية للمؤسسة = القيمة الحالية للصافي

التدفقات النقدية خلال فترة التنبؤ + القيمة الحالية

القيمة المتبقية = 646683.67 + 158143.64 = 804827.31 فرك.

ب) معامل المخاطرة دون الأخذ بعين الاعتبار تأثير الرافعة المالية
ب 1 = ب/1+ د(1-ر)/ه= 1.1/1+ 230000*0.69/820000 = 1.29

تكلفة رأس المال

R1 = و+ ب 1 / (ك-و) =4+1.29*7= 13.03%

التدفق النقدي الحقيقي في نهاية السنة 4
F =c*(1+p)=94000*1.03= 96820 فرك.

القيمة المتبقية للمؤسسة في نهاية العام n = F/(R1-Р) = 96820 / 0.1 = 968200 فرك.

القيمة الحالية للتدفق النقدي الحقيقي = 230000/1.11 +
+270000/1.2321 + 280000/1.367631= 631078.85 فرك.

الدرع الضريبي للمؤسسة في نهاية 3 سنوات = ج (1+ع) =94000 *1.03 =96820 فرك.

قيمة الدرع الضريبي المتبقي في نهاية 3 سنوات = 96820/(م-ر) =
96820 /(0.12-0.03) = 1075777.78 فرك.

القيمة المتبقية الحالية للدرع الضريبي = 73000/1.12 + 82000/1.2544+94000/1.404928 = 197455.81 روبل.

القيمة الضريبية المعدلة للمؤسسة = 1075777.78+197455.81
= 1273233.59 فرك.

ج) قيمة القيمة المتبقية للمؤسسة = صافي التدفق النقدي عند
نهاية السنة التاسعة * مضاعف السعر = 73000 * 4 = 292000 فرك.

القيمة الحالية للقيمة المتبقية للمؤسسة = قيمة المتبقية

قيمة المشروع/ (1+ م) ص= 292000 / (1+0.12) 3 = 207839.83 فرك.

د) القيمة المتبقية الحالية = صافي التدفق النقدي في

نهاية السنة (ن+1) /(المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال – معدل التدفق)=

73000/(0.12-0.04)= 912500 فرك.

د) القيمة الحالية للمؤسسة = القيمة الحالية للنقود. يتدفق في

خلال فترة التنبؤ + القيمة الحالية للمتبقي

قيمة المشروع

القيمة الحالية لصافي التدفقات النقدية = 260000/1.12+

270000/1.2544+280000/1.404928=646683.67 فرك.

القيمة الحالية للمؤسسة (باستخدام طريقة نمو التدفق النقدي) = 280.000 * (1 + 0.05) = 294000 روبل.

القيمة المتبقية للمؤسسة في نهاية 3 سنوات = 294000/ (0.14-0.05) = 3266666.6 روبل.

القيمة الحالية للقيمة المتبقية للمؤسسة = 3266666.6/(1+0.14) 3 = 2204907 روبل.

القيمة الحالية للمؤسسة = 599597.9 + 2204907 = 2804504.9 روبل.

المشكلة 12.

الربح المتوقع للمؤسسة في العام الحالي هو د 240.000 روبل، نمو سنوي ز 5٪، معدل ضريبة الدخل ر 33٪. يبلغ المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال المرجح لتكلفة رأس المال 12%. تبلغ حصة أسهم التصويت في إجمالي رأس مال المؤسسة 65٪ بسعر السوق. يتم حاليا إصدار = 9400 سهم عادي. ومن المخطط إصدار أسهم جديدة (ج = 2% من الإجمالي). ومن المتوقع ألا يكون لهذا الإصدار تأثير كبير على اتجاهات ديناميكيات أرباح الشركة. الخصم لعدم كفاية السيولة (يتم بيع حصة غير مسيطرة) هو 25%. تحديد أسعار الأسهم الجديدة.

ب) حجم المبيعات المستقبلية المقدرة هو 240.000 روبل، ومضاعف السعر "السعر/حجم المبيعات" هو 5. تحديد قيمة المؤسسة.

حل:

أ) التدفق النقدي

د = د*(ل-ر) = 240000* (1-0.33) =160800

القيمة السوقية للمؤسسة = D/(WACC - g) = 160800 / (0.12 - 0.05) =

2297142.8 روبل روسي

القيمة المعقولة للأسهم العادية = القيمة السوقية للمؤسسة * ب = 2297142.8* 0.65 = 1493142.8 روبل.

إجمالي عدد الأسهم العادية بما في ذلك أسهم الإصدار الجديد =

= (أ*100)/(100-ج) = (9400*100) / (100-2) = 9,591.8 فرك.

سعر السهم = سعر السهم المعقول / إجمالي عدد الأسهم العادية

مع الأخذ بعين الاعتبار العدد الجديد = 1493142.8/9591.8 = 155.7 روبل.

مع مراعاة خصم 25% لعدم كفاية السيولة:

سعر السهم = 155.7 * (1-0.25) = 116.8 فرك.

ب) قيمة المؤسسة = حجم المبيعات * مضاعف السعر = 240,000 * 5 =
= 1,200,000 فرك.

المشكلة 14.

تم الحصول على قرض بفائدة 13٪ سنويًا. معدل ضريبة الدخل 35%. تحديد تكلفة القرض بعد الضريبة.

حل:

تكلفة القرض بعد الضريبة = (تكلفة القرض قبل الضريبة) * (1 - معدل ضريبة الدخل) = 0.13 * (1 - 0.35) = 0.0845 (8.45% سنويا).

المشكلة 15.

تحديد المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس مال المنشأة.

حل:

حيث c، WACC هو المتوسط ​​​​المرجح لتكلفة رأس المال،

ذ- العائد المطلوب أو المتوقع على حقوق الملكية

ب- العائد المطلوب أو المتوقع على الأموال المقترضة.

X c هو معدل ضريبة الدخل الفعلي للشركة،

د - إجمالي الأموال المقترضة،

هـ - إجمالي رأس المال،

ك - إجمالي رأس المال المستثمر.

ك=د+ه=13+16+6=35

المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال=(13/35)*1.3+(16/35)*0.7+(3/35)*0.7=0.862857=86.2857%

المشكلة 16

أ) صافي الدخل بعد الضرائب هو 90.000 روبل روسي وعدد الأسهم العادية 9.400. تحديد ربحية السهم.

ب) الربح قبل الفوائد والضرائب هو 72000 روبل، والفائدة المستحقة 7100 روبل، ومعدل ضريبة الدخل 35٪. عدد الأسهم العادية 9400. تحديد ربحية السهم.

حل:

أ) ستكون ربحية السهم 90.000/9400 = 9.57 روبل.

ب) طرح الفوائد المستحقة من الربح، ثم طرح ضريبة الدخل:

(72000-7100)-35%= 42185 فرك.

لكل سهم هناك 42185/9400 = 4.49 روبل. وصل.

المشكلة 17

العائد على الأوراق المالية ذات المخاطر الصفرية هو Rf 4٪، والعائد على أسهم مؤشر السوق هو 11٪، والمعامل β معروف (0.6). تحديد ربحية الأسهم العادية للشركة.

حل:

إعادة = الترددات اللاسلكية + ب (جمهورية مقدونيا - الترددات اللاسلكية)

حيث Re هو العائد المتوقع على أسهم هذه الشركة؛

Rf - العائد على الأوراق المالية الخالية من المخاطر

Rm هو متوسط ​​العائد على سوق الأوراق المالية في الفترة الحالية

ب - معامل بيتا.

إعادة = 0.04 + 0.6 (0.11 - 0.04) = 0.082 (8.2٪)

المؤشر (Rm - Rf)، الذي يساوي في هذه الحالة 7٪، له تفسير واضح للغاية، وهو يمثل علاوة سوقية لمخاطر استثمار رأس المال ليس في الأوراق المالية الحكومية الخالية من المخاطر، ولكن في الأوراق المالية المحفوفة بالمخاطر. وكذلك المؤشر (Re – Rf) أي . تمثل نسبة 4.2% علاوة على مخاطر استثمار رأس المال في الأوراق المالية لهذه المؤسسة بالذات.

احب؟ اضغط على الزر أدناه. لك ليس من الصعب، ولنا لطيف - جيد).

ل تنزيل مجانياختبر العمل بأقصى سرعة، قم بالتسجيل أو الدخول إلى الموقع.

مهم! تهدف جميع الاختبارات المقدمة للتنزيل المجاني إلى وضع خطة أو أساس لأعمالك العلمية.

أصدقاء! لديك فرصة فريدة لمساعدة الطلاب مثلك تمامًا! إذا ساعدك موقعنا في العثور على الوظيفة التي تحتاجها، فمن المؤكد أنك تفهم كيف يمكن للوظيفة التي تضيفها أن تجعل عمل الآخرين أسهل.

إذا كان العمل الاختباري، في رأيك، ذو جودة رديئة، أو كنت قد شاهدت هذا العمل بالفعل، فيرجى إخبارنا بذلك.

لقد كانت ربحية الأسهم دائمًا مؤشرًا اقتصاديًا مهمًا للغاية يساعد المؤسسة في الحصول على معلومات في الوقت المناسب حول درجة الجاذبية المالية والسيولة لهذه الأوراق المالية. يتم إصدار الأسهم من قبل الشركات المساهمة لجذب تمويل إضافي من الخارج.

يمكن تقسيم الأسهم إلى نوعين رئيسيين: مفضل وشائع.

يتمتع أصحاب الأول بمزايا معينة، حيث أن هذه الأسهم:

• السماح لهم بالاعتماد على مبلغ ثابت من مدفوعات الأرباح؛
• يمكن التعرف عليها كأداة تحويل؛
• غالبا ما تستخدم لسداد الديون.
• تقديم مدفوعات إضافية.

مشاركات عادية:

• ليس لديك مبلغ ثابت من الأرباح؛
• لا تضمن دفع أرباح الأسهم؛
• السماح للمالك بالسيطرة المحدودة على الشركة، وتزويده بصوت واحد لكل سهم.

نظرًا لأن مبلغ أرباح الأسهم العادية غير معروف مسبقًا، فإن القرار بشأن مبلغ وإجراءات دفعها يتم اتخاذه بشكل جماعي من قبل جميع المساهمين في الشركة بناءً على تحليل نتائجها المالية للعام الماضي.

بيت » المخدرات » حساب القيمة الجوهرية لأسهم الشركة. تحديد قيمة الأسهم مفهوم وقياس العائد على الأصل المالي