Uzņēmuma akciju patiesās vērtības aprēķins. Akciju vērtības noteikšana Finanšu aktīva atdeves jēdziens un mērīšana

12. tabula

Vispārīgi dati par PJSC NK Rosneft neto aktīviem

2013.-2015.gadā*

13. tabula

Vispārēja informācija par PJSC NK Rosņeftj paredzamo neto aktīvu pieaugumu*

Pamatojoties uz aprēķiniem, vienas parastās akcijas uzskaites vērtība ir 140,04 rubļi.

14. tabula

Apkopota informācija par prognozēto tīrās peļņas pieaugumu

15. tabula

Informācija par PJSC NK Rosņeftj plānotajiem dividenžu maksājumiem 2016.-2017.gadā*

16. tabula

Prognozētā naudas plūsma, ko rada PJSC NK Rosneft parastā akcija*

Pamatojoties uz veiktajiem aprēķiniem, Sabiedrības parasto akciju patiesā vērtība būs 160,49 rubļi.

Pašreizējai tirgus vērtībai mēs ņemsim vidējo svērto vērtību, pamatojoties uz Maskavas biržas tirdzniecības rezultātiem 2016. gada 21. novembrī - 340,8 rubļi 7 .

Tādējādi akcijas ir pārvērtētas tirgū. Tomēr uzņēmums ir "blue chip" uzņēmums un, tā kā fundamentālā analīze nav piemērota šādu uzņēmumu vērtēšanai, ir jāizmanto tehniskā analīze.

Taču jūs varat ieguldīt šajās akcijās gan spekulatīvos nolūkos, gan vidējā termiņā un ilgtermiņā.

1 Rosņeftj. “Par uzņēmumu” [Elektroniskais resurss] // Oficiālā vietne. - Piekļuves režīms: https://www.rosneft.ru/about/Glance/ (20.11.2016.)

2 Rosņeftj. “Uzņēmuma vēsture” [Elektroniskais resurss] // Oficiālā vietne. - Piekļuves režīms: https://www.rosneft.ru/about/history/ (11/20/2016)

3 Rosņeftj. “Informācija par vērtspapīriem” [Elektroniskais resurss] // Oficiālā vietne. – Piekļuves režīms: https://www.rosneft.ru/Investors/structure/securities/ (20.11.2016.)

4 PJSC NK Rosneft 2015. gada pārskats [Elektroniskais resurss] // Oficiālā vietne. – Piekļuves režīms: https://www.rosneft.ru/upload/site1/document_file/a_report_2015.pdf (20.11.2016.)

5 PJSC NK Rosneft 2015. gada pārskats [Elektroniskais resurss] // Oficiālā vietne. – Piekļuves režīms: https://www.rosneft.ru/upload/site1/document_file/a_report_2015.pdf (21.11.2016.)

6 Rosņeftj. “Dividendes” [Elektroniskais resurss] // Oficiālā vietne. – Piekļuves režīms: https://www.rosneft.ru/Investors/dividends/ (21.11.2016.)

7 Maskavas birža. Tirdzniecības gaita ar PJSC NK Rosneft instrumentu [Elektroniskais resurss] // Oficiālā vietne. – Piekļuves režīms: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=TQBR&code=ROSN (21.11.2016.)

Starp finanšu aktīviem, t.s kapitāla finanšu aktīvi - akcijas un obligācijas.

Saistībā ar akcijām pirmie sasniegumi vērtēšanas teorijas jomā fondu tirgū fundamentālisma pieejas ietvaros saistās ar Dž.Viljamsa vārdu (Džons V. Viljamss), kurš 1937. gadā ierosināja akciju vērtēšanas modeli, kura pamatā ir pamats. par skaidrā naudā izmaksāto dividenžu diskontēšanu:

Kur Va - parastās akcijas teorētiskā (patiesā) vērtība;

Dt- iemaksātas dividendes t-m periods;

g - diskonta likme.

Šīs formulas piemērošanas grūtības ir saistītas ar nespēju precīzi paredzēt nākotnes dividenžu apjomu. Izņēmums ir priekšrocību akcijas. Priekšrocības akcijas rada ienākumus uz nenoteiktu laiku, vienādos maksājumos ar regulāriem intervāliem, t.i. Maksājumu plūsma ir pastāvīga mūža rente. Tāpēc to pašreizējo iekšējo vērtību nosaka pēc formulas (2.1.18):

Vpa = D/r, (2.2.5)

Kur Vpa– priekšrocību akcijas patiesā vērtība;

D – dividenžu summa, rubļos;

r – diskonta likme (piemēram, tirgus atdeves likme noteiktas riska klases akcijām).

Dažkārt priekšrocību akcijas tiek emitētas ar nosacījumiem, kas ļauj emitentam tās noteiktā brīdī atpirkt par atbilstošu cenu, t.s. izpirkuma cena (Rv).Šajā gadījumā šādu akciju patieso vērtību nosaka pēc formulas:

(2.2.6)

Kur Vpav – izpērkamās priekšrocību akcijas patiesā vērtība;

D– dividenžu summa rubļos;

r- diskonta likme;

n– periodu skaits pirms emitenta akciju atpirkšanas;

Rv– akcijas atpirkšanas cena.

Attiecībā uz parastajām akcijām ir zināmas dažādas to novērtēšanas metodes; visizplatītākā no tām ir metode, kuras pamatā ir viņu nākotnes ienākumu aplēse, t.i. par formulas (2.2.4.) piemērošanu. Atkarībā no sagaidāmās dividenžu dinamikas mainās formulas konkrētais noformējums. Prognozējamo dividenžu vērtību dinamikai ir trīs pamata iespējas:

√ √ dividendes nemainās (situācija ir līdzīga situācijai ar priekšrocību akcijām, t.i. tiek piemērota formula (2.2.5.);

√ √ dividendes pieaug nemainīgā pieauguma tempā;

√ √ dividendes pieaug mainīgā pieauguma tempā.

Apsveriet akciju novērtēšanu ar vienmērīgi pieaugošām dividendēm

Tiek pieņemts, ka dividendes bāzes vērtība (ti, pēdējā izmaksātā dividende) ir vienāda ar D 0 ; tas katru gadu pieaug ar pieauguma tempu g. Piemēram, pirmā gada beigās tiks izmaksātas dividendes D 0 ´ (1 + g) utt. Tad formulai (2.2.1.) būs šāda forma:

Izmantojot ģeometriskās progresijas terminu summas formulu, var parādīt, ka:

(2.2.8)

kur Vaor ir parastās akcijas patiesā vērtība ar vienmērīgi pieaugošām dividendēm;

D 0 – dividende bāzes periodā;

g – dividenžu pieauguma temps (daļas akcijās);

r – diskonta likme;

D1 – dividende pirmajā prognozēšanas periodā.

Šai formulai ir jēga, ja pastāvīgs pieauguma temps ir lielāks par diskonta likmi, un to sauc par Gordona modeli.

Ja ir periodi ar dažādiem dividenžu pieauguma tempiem, tad akcijas reālās vērtības aprēķināšana kļūst sarežģītāka. Tātad, ja mēs izvēlamies divus apakšintervālus ar pieauguma tempiem g Un R attiecīgi formula (2.2.7) iegūst šādu formu:

(2.2.9)

Kur Vaoi– parastās akcijas patiesā vērtība ar periodiski mainīgu dividenžu pieauguma tempu;

D0- atskaites brīdī izmaksātās dividendes;

Dk- dividenžu prognoze k-tajā periodā [=D 0 ´(1+g) k ];

k– perioda numurs, kurā mainās dividenžu pieauguma temps;

g- dividenžu pieauguma tempa prognoze pirmajā k gadi;

R - dividenžu pieauguma tempa prognoze nākamajiem gadiem.

Ja tiek identificēti vairāki apakšperiodi, modelis kļūst apgrūtinošāks prezentācijā, bet skaitļošanas procedūras ir diezgan vienkāršas.

Tipiska situācija ir tad, kad īsu laika periodu pieauguma temps var būt salīdzinoši augsts un ne vienmēr vienāds, un tad tas samazinās un kļūst nemainīgs.

Šajā gadījumā formula akciju patiesās vērtības noteikšanai ir šāda:

(2.2.10)

Kur Vaon– parastās akcijas patiesā vērtība ar daļēji nevienmērīgu dividenžu pieauguma tempu; - t-tajā gadā paredzamās dividendes; - dividenžu prognoze (k+1) gadā; k– gada numurs, kurā noteikts nemainīgs dividenžu pieauguma temps; g- dividenžu pieauguma tempa prognoze k gads un turpmākie gadi.

Obligāciju patiesās vērtības novērtējums ir atkarīgs no ienākumu izmaksas metodes.

Apskatīsim vienkāršāko gadījumu – obligāciju ar nulles kuponu (par obligāciju netiek maksāti procenti). Tā kā naudas plūsmas par katru gadu, izņemot pēdējo gadu, ir nulle, obligācijas patiesā vērtība tiek noteikta šādi:

(2.2.11)

Kur fon - nulles kupona obligācijas vērtība no ieguldītāja viedokļa (teorētiskā vērtība); N- obligācijas dzēšanas brīdī samaksātā summa (nominālvērtība); r – diskonta likme; n- gadu skaits, pēc kura obligācija tiks atmaksāta.

Nepārtraukta obligācija paredz ienākumu izmaksu uz nenoteiktu laiku (D) iekšā noteiktais izmērs:

Vob = D/r . (2.2.12)

Kur Vob– mūžīgās obligācijas izmaksas; r- diskonta likme;

D– kupona ienākumi.

Neatsaucama nemainīga ienākuma obligācija rada kupona maksājumu plūsmu, kā arī nodrošina obligācijas dzēšanu pēc nominālvērtības noteiktā datumā:

(2.2.13)

Kur Vopd– neatsaucamas obligācijas izmaksas ar nemainīgiem ienākumiem; D– gada kupona ienākumi; r- diskonta likme; N- obligācijas dzēšanas brīdī samaksātā summa (nominālvērtība); t– gada numurs; n– gadu skaits, kas atlicis līdz obligācijas dzēšanas termiņam.

Pieprasāmo obligāciju var izpirkt pirms termiņa, un izpirkšanas cena var nesakrist ar nominālvērtību. Šādas obligācijas tiek novērtētas arī pēc formulas (2.2.13.), kurā norādīta nominālvērtība N aizstāj ar izpirkuma cenu.

Noslēgumā īpaši jāpievērš uzmanība tam, ka aplūkotās formulas nozīmē saņemto ienākumu (procentu, dividendes) kapitalizāciju ar ienesīgumu, kas vienāds ar diskonta likmi. Ja šāda ieguldījuma iespēja nav vai nav plānota, formulas (2.2.13) piemērošana ir kļūda.

Pirms pāriet uz obligāciju portfeļa veidošanu un pārvaldīšanu, ir jāatklāj galvenie faktori, kas ietekmē obligāciju cenu svārstības.

Obligācijas, kurai ir kupona maksājumi, pašreizējā tirgus cena gadā nosaka šādi:

Kur: i/m – ienesīguma līdz termiņa vērtība

Сt/m – kuponu maksājumi

Mmn - nomināls

n – gadu skaits līdz obligācijas dzēšanas termiņam

m – kuponu maksājumi gadā

Taču vienas klases obligāciju nominālvērtība parasti nemainās, tāpēc tās ietekmi uz obligācijas cenas izmaiņām var atstāt novārtā. Kupona maksājumu un termiņa ietekmi uz obligācijas cenu galu galā var reducēt līdz ienesīguma līdz dzēšanas termiņam ietekmes izpētei.

Šajā gadījumā zem obligācijas cenas svārstīgums (maināmība). attiecas uz obligācijas cenas reakciju uz tūlītējām pēkšņām izmaiņām tās ienesīgumā līdz dzēšanas termiņam, ja visas pārējās lietas ir vienādas. Obligācijas cenas reakcijai uz nepieciešamā ienesīguma izmaiņām ir vairākas raksturīgas iezīmes:

Tādam pašam obligācijas termiņam, jo ​​augstāka kupona likme, jo vājāk obligācijas cena reaģē uz tādām pašām ienesīguma izmaiņām līdz dzēšanas termiņam. Attiecīgi, jo zemāka ir kupona likme, jo spēcīgāka ir cenas P 0 reakcija uz tādu pašu ienesīguma izmaiņu līmeni līdz termiņa beigām.

Ja kupona procentu likme nemainās, tad obligācijas termiņa palielināšanās izraisa spēcīgāku obligācijas cenas P 0 reakciju uz tādām pašām izmaiņām tās ienesīgumā līdz dzēšanas termiņam.

Nelielas ienesīguma izmaiņas līdz dzēšanas termiņam rada vienādas obligāciju cenas izmaiņas abos virzienos. Citiem vārdiem sakot, ja ienesīgums palielinās par nenozīmīgu summu, tas noved pie procentuālas cenas P0 samazināšanās, kas būs aptuveni vienāda ar procentuālo pieaugumu P0 ar tādu pašu nenozīmīgu ienesīguma samazināšanos līdz termiņa beigām.

Būtiskas ienesīguma izmaiņas līdz dzēšanas termiņam izraisa asimetrisku reakciju obligāciju cenās, t.i. ja ienesīgums līdz dzēšanai palielinās par vairākiem procentiem, tad šī samazinājuma izraisītais obligāciju cenu kritums procentos absolūtā vērtībā būs mazāks nekā obligācijas cenas procentuālais pieaugums, kad ienesīgums līdz dzēšanas termiņam samazinās par tiem pašiem dažiem procentiem .

Pamatlīdzekļu novērtēšana

Aktīvu galvenās īpašības ir to spēja gūt ienākumus. Uzņēmums savus resursus neieguldīs tādu īpašumu iegādē, kuriem nav ienākumu gūšanas iespēju. Nākotnes neto ienākošās naudas plūsmas (NPV), ko aktīvs spēj nodrošināt uzņēmumam, sauc par tā patieso (patieso vai ekonomisko) vērtību. Ražošanai paredzēto aktīvu patiesās vērtības noteikšana notiek tikai investīciju projektēšanas laikā. Šajā posmā uzņēmums salīdzina aktīvu iegādes un apstrādes izmaksas ar prognozēto nākotnes ienākumu summu (neto naudas plūsmu), ko var saņemt no šo aktīvu izmantošanas. Lai diskontētu nākotnes naudas plūsmas, tiek izmantota procentu likme, kas atspoguļo uzņēmuma piesaistītā kapitāla alternatīvās izmaksas, t.i. Ražošanas līdzekļu spēju gūt ienākumus galvenokārt nosaka to patērētāja īpašības, piemēram, materiālu kvalitāte, iekārtu veiktspēja un citi. Jebkura investīciju projekta veiksme lielā mērā ir atkarīga no tā, cik precīzi uzņēmuma dienests ir novērtējis šīs aktīvu īpašības, un tad vienīgais uzdevums ir tos realizēt. Tajā pašā laikā uzņēmumam var būt aktīvi, kuriem nav nekādu patēriņa īpašību, izņemot vienu - spēju gūt ienākumus, t.i. tie ir finanšu aktīvi - ieguldījumi vērtspapīros, banku noguldījumi un citi ieguldījumi, kuru mērķis ir gūt tekošos ienākumus (%, dividendes, kuponus) vai palielināt to sākotnējo vērtību. Šādu aktīvu patieso vērtību nosaka tāpat kā jebkuru citu aktīvu, t.i., aprēķinot to NPV. Atšķirība ir tāda, ka, lai noteiktu finanšu aktīvu patieso vērtību, nav nepieciešama iepriekšēja nekādu īpašu inženiertehnisko un tehnisko pamatojumu ieviešana, kas ņem vērā to patēriņa un fiziskās īpašības. Vienīgais, kas jums jāzina, lai novērtētu šādu aktīvu, ir tā nodrošināto naudas plūsmu apjoms un laika struktūra. Diskontējot šīs plūsmas ar likmi, kas atspoguļo uzņēmuma alternatīvās izmaksas kapitāla piesaistīšanai, var noteikt aktīva patieso vērtību (NPV). Finanšu aktīvi atspoguļo uzņēmuma ieguldījumus citu uzņēmumu pašu kapitālā un aizņemtajā kapitālā. Taču pats uzņēmums var emitēt (emitēt) un pārdot atbilstošos vērtspapīrus. Tādā gadījumā tie viņam vairs nebūs finanšu aktīvi, bet gan kļūs par viņa paša vai aizņemtā kapitāla daļu. Šo vērtspapīru pircējiem tie būs finanšu aktīvi. Emitents pats nosaka ienākumu maksājumu lielumu un laika struktūru par tā emitētajiem vērtspapīriem. Tajā pašā laikā to patiesās vērtības aprēķināšanai tiek izmantoti tie paši noteikumi kā pirkuma gadījumā, tāpēc vērtspapīru izvietošanas nosacījumiem ir jābūt tādiem, lai tie interesētu potenciālos investorus, bet tajā pašā laikā uzņēmumam ir jārīkojas no savām reālajām finansiālajām iespējām, jo ​​pārmērīgi lielu ienākumu maksājums viņam var kļūt neiespējams. Parasti tiek uzskatīts, ka finanšu instrumentu vērtēšana, pirmkārt, ir biržu spekulantu darbības sfēra, kurai ir maz kopīga ar komercuzņēmumu darbību, to apliecina lielais dažādu vērtspapīru skaits, jo kā arī tirdzniecības ar tiem specifiku un speciālas biržas likumdošanas esamību. Atzīmēsim, ka būtiska daļa no biržā tirgotajiem vērtspapīriem ir sertifikāts par to īpašnieku tiesībām uz īpašumtiesībām konkrētos uzņēmumos vai apliecinājums par uzņēmumam izsniegtajiem aizdevumiem. Citiem vārdiem sakot, uzņēmuma bilances “labās puses” elementus pērk un pārdod biržā, t.i. pašu kapitāls un saistības. Tas, ka vērtspapīra turētājam ir finanšu aktīvs uzņēmumam, kas izdevis šo vērtspapīru, nozīmē pienākumu atmaksāt parādu vai izmaksāt dividendes. Ir acīmredzams, ka emitents ir ieinteresēts savu vērtspapīru tirgus vērtības palielināšanā, t.i. to sākotnējās izvietošanas laikā viņš savā rīcībā saņems vairāk naudas; otrreizējās tirdzniecības procesā viņa kapitāla un ilgtermiņa saistību tirgus vērtības pieaugums būs pierādījums uzņēmuma labiem darbības rādītājiem un peļņas pieaugumam. savu aktīvu vērtību. Svarīgākais jautājums, izvērtējot jebkuru finanšu instrumentu, ir tā radīto naudas plūsmu pareiza sadale. Parāda instrumentiem, kas ietver obligācijas, šīs plūsmas ir periodiski procentu maksājumi (kuponu ienākumi) un parāda summa (obligācijas nominālvērtība), kas parasti tiek atmaksāta obligācijas termiņa beigās, lai gan ir iespējami arī citi tā atmaksas veidi. Ja procentu maksājumi netiek nodrošināti, tad ienākumi tiek realizēti starpības veidā, bet obligācijas dzēšanas cena – atlaides veidā. Plaši izplatīts un analīzei ērtāks parāda vērtspapīru veids ir termiņa neatsaucamā kupona obligācijas, kas nodrošina vienotus fiksēta kupona ienākumu maksājumus. Kopējā naudas plūsma no šo instrumentu piederības sastāv no divām sastāvdaļām - kupona ienākumu summas un parāda termiņa beigās atmaksātās nominālvērtības. Attiecīgi vispārējai formulai šādas saites patiesās vērtības noteikšanai būs šāda forma: P in =PV c +PV m, kur

PVc – kuponu maksājumu spoku vērtība,

PVm – parāda atmaksas summas spoku vērtība

P = (f.1)

C – gada kupona ienākumi,

N – obligācijas nominālvērtība,

r – salīdzināšanas likme (ieguldītāja vēlamā atdeves likme),

n – termiņš līdz obligācijas dzēšanas termiņam,

I – gada numurs, par kuru tiek izmaksāti kupona ienākumi.

Vienotie kupona ienākumu maksājumi ir mūža rente, kuras rēgota vērtība tiek summēta ar obligācijas nominālvērtības vienreizēja maksājuma rēgu vērtību termiņa beigās. Būtiski svarīga loma šajā aprēķinā ir salīdzināšanas likmei, kas atspoguļo līdzekļu alternatīvās izmaksas ieguldītājam. Pastāvīgas kupona ienesīguma un procentu likmes r gadījumā formulas pirmo terminu var uzrādīt ērtākā formā: PV c = (f.2)

Šāds attēlojums ļauj izvairīties no apgrūtinošās gada ienākumu daudzkārtējas diskontēšanas un pēc tam iegūto rezultātu summēšanas. Vēl viena svarīga šīs prezentācijas formas priekšrocība ir iespēja izmantot finanšu tabulas, kas nodrošina diskonta faktoru vērtību.

Maksājot kupona ienākumus divas reizes gadā (kas ir izplatīta prakse), formula būs šāda: P in = (f.3)

Pusgada numurs, kurā veikts maksājums. Izmantojot šo formulu, jūs varat pārveidot PV c = (f.4)

Šajā gadījumā salīdzinājuma likme r kļūst par nominālo procentu likmi. Tāpēc, maksājot ienākumus biežāk nekā 2 reizes gadā, jūs varat viegli pārveidot pamatformulu, izmantojot atlaides noteikumu.

Varat pārveidot 1. un 3. pamatformulu, savukārt kupona ienākumu C gada summa jādala ar tā maksājumu skaitu gada laikā un to pašu var izdarīt ar salīdzināšanas likmi (r) un obligācijas dzēšanas termiņu. (n), gluži pretēji, ir jāpalielina par tādu pašu skaitu reižu. Turklāt 1. un 3. formulas ļauj tajās aizstāt kupona ienākumu C vērtības un laika gaitā pieejamo salīdzināšanas likmi. Obligāciju aizdevuma nosacījumi var paredzēt mainīga lieluma, bet ne nemainīga kupona ienākumu (kupona) samaksu. Salīdzinājuma likme ir atkarīga no daudziem faktoriem. Pirmkārt, Centrālās bankas refinansēšanas likmes līmenī, tāpēc attiecīgajā formulā varat ievadīt nekonstantas vērtības C un r, kā arī mainīgos C k un r k. Apskatīsim piemēru: obligācijas nominālvērtība 10 000 rubļu, termiņš 3 gadi, kupona likme 20%, kupona izmaksa reizi gadā (gada beigās); atrast tās patieso vērtību, ja investoram pieņemamā salīdzināšanas likme ir 25% gadā, paredzamo naudas plūsmu no obligācijas piederības var attēlot šādi:

Parastās akcijas īpašniekam ir tiesības saņemt katru gadu publicētos finanšu pārskatus un gada pārskatu. Akciju sabiedrību parastās akcijas tiek pārdotas par likmi, kas var svārstīties atkarībā no akciju sabiedrības saimnieciskās darbības rezultātiem un pārliecības pakāpes, ko investoros iedveš šīs akciju sabiedrības nākotne. Investors uzskata, ka akcijas vērtība ir vienāda ar pašreizējo vērtību paredzamajai maksājumu plūsmai par šo akciju (paredzamās dividendes un akcijas pārdošanas cena). Ieviesīsim šādu apzīmējumu:

D 0 – pēdējā jau izmaksātā dividende

D t – t gadā sagaidāmās dividendes (no akcionāru viedokļa). Katram akcionāram ir sava Dt vērtība.

Ļaujiet P 0 būt akcijas tirgus cena pašreizējā brīdī un teorētiskā (iekšējā) akcijas cena šobrīd (tieši tādai cenai šobrīd vajadzētu būt no investora viedokļa). P 0 aplēse ir balstīta uz paredzamo maksājumu plūsmu par akcijām un šīs plūsmas riskantumu. Akcijas tirgus cena P 0 visiem ir vienāda, bet akcijas teorētiskā (iekšējā) cena katram investoram ir atšķirīga (atkarībā no gaidām). Tiek pieņemts, ka ir kāds vidusmēra investors, kuram šīs cenas ir vienādas, pretējā gadījumā tiks izjaukts tirgus līdzsvars un tā atjaunošanai būs jāveic akciju pirkšana vai pārdošana.

Lai Pt ir paredzamā akcijas cena gada beigās, un teorētiskā (iekšējā) akcijas cena pirmā gada beigās.

Ieviesīsim šādu apzīmējumu:

g ir paredzamais dividenžu pieauguma temps saskaņā ar vidusmēra investora prognozēm,

– nepieciešamais ienākumu līmenis (atdeves likme) akcijām, ņemot vērā riska līmeni un citas ieguldījumu iespējas

k s - paredzamā peļņas likme.

Investors iegādāsies akciju tikai tad, ja būs izpildīts šāds nosacījums: ≤k s (paredzamā atdeves likme nav zemāka par nepieciešamo ienākumu līmeni). Reālo peļņas likmi apzīmē arī ar k s, tā var būt pat negatīva. Paredzamais dividenžu ienesīgums kārtējā gadā = , un sagaidāmo atdevi akciju cenas izmaiņu dēļ =

Šo divu paredzamo ienesīgumu summa nosaka sagaidāmo akciju atdevi kārtējā gadā: k s =

Uzdevums: akciju tirgus cena uz doto brīdi = 100 rubļi. Paredzamā akciju cena šogad = 105 rubļi. Paredzamā dividende šogad = 10 rubļi. Noteiksim paredzamo dividenžu ienesīgumu, sagaidāmo ienesīgumu akciju cenas izmaiņu dēļ un akcijas paredzamo atdevi kārtējā gadā.

Sagaidāmais dividenžu ienesīgums kārtējā gadā = , un sagaidāmais ienesīgums akciju cenas izmaiņu dēļ = . sagaidāmā atdeve no akcijām šogad:

k s = =0,1+0,05=0,15 (15%)

Uzņēmuma teorētisko peļņu var iedalīt 2 daļās. Izmaksātās dividendes un nesadalītā peļņa. Uzņēmuma akcionāri gūst labumu no reinvestīcijām, ja uzņēmums darbojas veiksmīgi un viņiem ir efektīvāks kapitāla ieguldījums. Šajā gadījumā salīdzinoši nelielas dividendes tiek kompensētas ar akciju cenu kāpumu. Tāpēc investoram, pērkot akcijas, ir jānosaka, kas viņam ir svarīgāks: dividendes vai kapitāla pieaugums.

Investoram teorētiskā akcijas cena P0 pašreizējā brīdī = dividendes pašreizējā vērtība, ko viņš cer saņemt un tiek noteikta, izmantojot šādu formulu:

Pastāv saistība starp dividenžu pieaugumu un akciju cenām. Jo ilgtspējīgāks būs dividenžu pieaugums, jo augstāks ir akciju sabiedrības reitings un stabilāka akcijas cena.

Uzskatām, ka pēc “vidējā” investora prognozes dividendes uz parastajām akcijām saglabāsies nemainīgas, t.i. D 1 = D 2 =…= D, t.i. Dt=D, kur t=1,2... šādu investora daļu sauc par nulles izaugsmes akciju. Šo akciju teorētiskā cena atspoguļo pastāvīgās mūža rentes pašreizējo vērtību un =

Piemērs: gadā izmaksātās dividendes par nulles izaugsmes akcijām = 400 rubļu. Paredzamā atdeves likme = 5%. Noteiksim teorētisko akcijas cenu (8).

Tā kā katram investoram ir savas prognozes, faktiskā akciju cena bieži atšķiras no teorētiskās akciju cenas. Zinot nulles pieauguma nulles pieauguma akciju cenu uz doto brīdi (P0) un pēdējo jau izmaksāto dividendi D, var noteikt šo akciju atdeves likmi (ienesīgumu), izmantojot šādu formulu: k s =. Tieši šādu atdevi investors cer saņemt no nulles pieauguma akcijām.

Piemērs: akciju cena šodien laika punkts = 500 rubļi. Un pēdējā dividende tika izmaksāta 54 rubļu apmērā. Nosakiet šo akciju rentabilitāti (10,8%).

Normālas (pastāvīgas) izaugsmes krājumi ir akcija, kurai paredzams, ka dividendes pieaugs nemainīgā tempā g, t.i., gadā t gaidāmās dividendes tiks noteiktas šādi. formula:

D t =D 0 (1+ g) t

Piemērs: Pēdējā dividende, kas jau izmaksāta par normālu augšanas akciju, ir 500 rubļu. Un paredzamais dividenžu pieauguma temps ir 10%. Noteiksim dividendes, ko akcionārs cer saņemt šogad (550 rubļu).

Piemērs: Noteiksim normāla pieauguma akcijas teorētisko cenu iepriekšējā uzdevuma apstākļos, ja nepieciešamais rentabilitātes līmenis = 12%.

550/(0,02)=27500

Ja g≥ k s, tad visi nosacījumi ir izpildīti un šajā gadījumā teorētiskā cena normālai pieauguma krājumam būs bezgala liela vērtība. Noteiksim no vienlīdzības = paredzamo atdeves likmi normālas izaugsmes akcijām. Šeit P 0 ir akciju tirgus cena šobrīd. Mēs to saņemam k s =

Kur ir dividenžu ienesīgums, vai ienesīgums, ko izraisa akciju cenas izmaiņas (normālas izaugsmes akciju cena aug ar tādu pašu nemainīgu pieauguma tempu kā dividendes.

Piemērs: normālas izaugsmes daļas tirgus cena šobrīd ir 1000 rubļu. Paredzams, ka šogad dividendes būs = 50 rubļi, pieaugot par 7%. Noteiksim šo akciju paredzamo atdeves likmi. k s ==12%

Bieži vien uzņēmuma darbības sākuma periodu raksturo paātrināta izaugsme, kas pārsniedz ekonomikas izaugsmi kopumā. Tādus uzņēmumus sauc aizaugošie uzņēmumi , un to krājumi ir aizaugšanas krājumi. Pārmērīgas izaugsmes uzņēmumam raksturīgs pārmērīgs dividenžu pieaugums. Pēc pārmērīgas izaugsmes perioda uzņēmuma izaugsmes temps (un dividendes) paliek nemainīgs.

Ieviesīsim šādu apzīmējumu:

k s ir nepieciešamā atdeves likme, N ir pārmērīgas izaugsmes periods, g s ir ienākumu un dividenžu pieauguma temps pārmērīga pieauguma periodā, g n ir nemainīgs pieauguma temps pēc pārmērīga pieauguma perioda, D 0 ir pēdējais jau izmaksātas dividendes.

To var attēlot grafiski:

D1 D2 D3 Dn Dn+1

0 1 2 3 N… N+1

Pārmērīgs augstums normāls augums

Tad teorētiskā pieauguma pārpalikuma cena = pašreizējā dividenžu vērtība:

=

Piemērs: pārmērīga pieauguma periods – 5 gadi, ienākumu un dividenžu pieauguma periods pārmērīga pieauguma periodā – 20%. Pastāvīgais pieauguma temps pēc pārmērīgas izaugsmes perioda ir 5%. Pēdējā jau izmaksātā dividende ir 400 rubļu. Nepieciešamā atdeves likme ir 10%. Noteiksim teorētisko cenu pārpalikuma pieauguma krājumam (RUR 15 594).

Tēma: Finanšu vadības teorijas ieskaite Variants Nr.1

Tips: Tests | Izmērs: 138.03K | Lejupielādes: 95 | Pievienots 25.03.2009 plkst. 11:47 | Vērtējums: +8 | Vairāk testu

Universitāte: VZFEI

Gads un pilsēta: Kaluga 2008

1. uzdevums.

A) Sākotnējā summa 6000 RUB. ievietots bankā uz laiku n 0,5 gadi zem
i 16% gadā (vienkāršie procenti). Atrodiet uzkrāto summu. Inflācijas līmenis
par apskatāmo periodu izrādījās vienāds ar a = 1,1%. Kāda ir reālā atdeve
operācijas?

B) Sākotnējā summa R 6000 rub., palielināta summa S 6300 rub.,
procentu likme i 16% gadā (vienkāršie procenti). Atrodiet uzkrāšanas periodu.

C) Sākotnējā summa P 6000 rubļi, palielināta summa S 6300 rubļi, periods
uzkrājumi n =0,5 gadi. Atrodiet vienkāršo procentu likmi.

D) Sākotnējā summa 6000 RUB. ievietots bankā uz laiku no a=12,03 līdz b=27,08 ar I 16% gadā (vienkāršie procenti). Atrodiet uzkrāto summu angļu un vācu praksē.

Risinājums:

A) S= P (1+ n* i) = 6000 (1+0,5*0,16) = 6510 rub.

uzkrātā summa S īsts = S* Jp = S* (1+ a/100) = 6510 * 1,011 = 6581,61 rublis.

Kur DžR- cenu indekss

B) N = (S-P)/(i*P) = (6300-6000)/(0,16*6000) = 0,3125 gadi = 114 dienas.

B) I = (S-P)/(P* R) = (6300-6000)/(0,5*6000) = 0,1 (10%).

D) Vācijas prakse: t =19+4*30+27-1= 165 dienas

S = P(l+ (t/360)* i) =6000 (1+(165/360)0,16) = 6440 rub.

Angļu valodas prakse: t=19+2*30+2*31+27-1=173 dienas

S = P(1+ (t/365)* i) =6000 (1+(173/365)0,16) = 6455 rub.

Uzdevums 2.

Par uzņēmumiem A un B ir zināmi šādi dati:

Uzņēmums A absorbē uzņēmumu B, apvienojot pamatkapitālu un noslēdzot šādu maiņas līgumu: 1 B akcija = a * A daļas = 0,2 * A daļas. Nosakiet uzņēmuma A darbības rezultātus (pašreizējā peļņa, akciju skaits, peļņa uz vienu akciju) pēc pārņemšanas.

Risinājums:

Pēc pārņemšanas uzņēmuma A darbība būs šāda:

Pašreizējā peļņa = 25 000 + 2300 = 27 300 rubļu.

Akciju skaits = 80* 0,2 +70 = 86 akcijas.

Peļņa uz akciju = 27300/86 = 317,4 rubļi.

3. uzdevums.

Balstoties uz sniegtajiem datiem, analizējiet pamatlīdzekļu kustību un tehnisko stāvokli.

Risinājums:

Papildināsim tabulu ar nepieciešamajiem rādītājiem:

Uzdevums 4.

A) Ikgadējo maksājumu summa ir R 1500 rubļu, termiņš n 4 gadi, uzkrājas procenti
ar salikto procentu likmi 16% gadā. Atrast paplašināto (nākotnē)
vienkāršo mūža rentes postnumerando (parasto) apjoms un mūsdienu vērtība un
prenumerando (avanss).

B) Nosakiet gada maksājumu summu gada beigās, izmantojot saliktos procentus
likme i 16% gadā par uzkrāšanu n 4 gados no summas S 7300 rub.

C) Nosakiet gada maksājumu summu gada beigās, izmantojot saliktos procentus
likme i 16% gadā par atmaksu n 4 gadu laikā no parāda A 7300 rub.

D) Ikgadējo maksājumu summa ir R 1500 rubļu, procentu likme ir 16% gadā, uzkrātā summa ir S 9400 rubļu. Nosakiet vienkāršu mūža rentes postnumerando un prenumerando nosacījumus.

E) Ikgadējo maksājumu summa ir R 1500 rubļu, procentu likme ir 16% gadā,
mūsdienu izmaksas A 7300 rub. Nosakiet vienkāršu mūža rentes nosacījumus
postnumerando un prenumerando.

E) Nosakiet, ar kādu procentu likmi jums katru gadu jāiemaksā R 1500
rub., lai n=4 gados uzkrātu summu S 7300 rubļu. (par mūža rentēm postnumerando un
prenumerando).

G) Nosakiet, ar kādu procentu likmi jums katru gadu jāiemaksā R 1500
rub., lai atmaksātu parādu A 7300 rub.n 4 gados. (par mūža rentēm postnumerando un
prenumerando).

H) pašreizējās pastāvīgās mūža rentes izmaksas pēc numerando A ir 7300 rubļu,
procentu likme i 16% gadā. Atrodiet ikgadējo maksājumu summu.

Risinājums:

A) Uzkrātā summa

S postnumerando = -R * ((1 + i) n - 1) / i = 1500* ((1+ 0,16) 4 - 1)/0,16 = 7599,74

Mūsdienu apjoms

P postnumerando = R * (1-(1/(1+i) n /i = 1500* (1-1/(1+0.16) 4)/0.16 = 4195.44)

Uzkrātā summa

S prenumerando = S postnumerando * (1+i) = 7599,74*(1+0,16) = 8815,70

Mūsdienu apjoms

P prenumerando = P postnumerando * (1+i) = 4195,44*(1+0,16) = 4866,71

B) R= S*I/(1+i) n -1=7300 * 0,16/(1+0,16) 4 -1= 644,30 rub.

B) R = A*i/(1-(1/(1+i) n = 7300*0.16/(1-(1/(1+0.16) 4) = 2609.98 ru6.).

D) Vienkāršās mūža rentes termiņš

n postnumerando = Ln(i * S/R) +1/ Ln (1+i) = Ln (0,16 * 7300/1500) + 1/Ln(1+0,16) = 6,49 gadi

n prenumerando = n postnumerando * (1+i) = 6,49 * (1 + 0,16) = 7,53 gadi

D) Vienkāršas mūža rentes postnumerando termiņš

P postnumerando = Ln(1- (i * A/R))-1 /Ln (1+i) =

Ln(l-(0,16*7300/1500))-1/Ln(l+0,16)= 17,9 gadi

Vienkāršas mūža rentes prenumerando termiņš

n prenumerando = n postnumerando *(1+i)=17,9*(1+0,16) = 20,76 gadi

H) R = A * i = 7300 * 0,16 = 1168 rub.

5. uzdevums.

A) Sākotnējā summa 6000 RUB. ievieto bankā uz n 2 gadiem ar i 16% gadā (saliktie procenti). Atrodiet uzkrāto summu. Inflācijas līmenis apskatāmajā periodā bija vienāds ar A=1,1%. Kāda ir operācijas reālā rentabilitāte?

B) Sākotnējā summa P = 6000 rubļu, palielinātā summa S = 7300 rubļu, procentu likme i = 16% gadā (saliktie procenti). Atrodiet uzkrāšanas periodu.

C) Sākotnējā summa P 6000 rubļi, palielinātā summa S 7300 rubļi, uzkrāšanas periods n 2 gadi. Atrodiet salikto procentu likmi.

Risinājums:

A) S reālais = P * (1+ i- a) p = 6000 * (1+0,16-0,011) 2 = 7921,21 rub.

B) n = ln (S/P)/ln (1+i) = ln (7300/6000)/ ln (1+0,16) = 0,2 / 0,19 = 1,05 gadi

B) i = S/P - 1 = 0,21 vai 21%

6. uzdevums.

Banka izsniedz kredītu 1500017000 apmērā, termiņš 45 gadi, procentu likme 1617% gadā. Izveidojiet parāda atmaksas plānu

A) Inwood metode

B) Gredzena metode

B) Hoskolda metode. Bezriska likme ir 38% gadā.

Risinājums:

A) Inwood metode

Kapitalizācijas koeficientu aprēķina kā ieguldījumu atdeves likmes 0,16 un atlīdzības fonda koeficienta (par 16%, 4 gadiem) 0,14256 summu. Kapitalizācijas koeficients ir 0,16+0,14256= 0,30256.

B) Gredzena metode

Gada lineārā kapitāla atdeves likme būs 25%, jo 100% no aktīva tiks norakstīti 4 gados (100: 4 = 25). Šajā gadījumā kapitalizācijas koeficients būs 16% + 25% = 41%.

C) Hoskolda metodi izmanto gadījumos, kad sākotnējā ieguldījuma atdeves likme ir nedaudz augsta, tāpēc ir maz ticams, ka reinvestīcijas notiks ar tādu pašu likmi. Paredzams, ka reinvestētie līdzekļi saņems ienākumus bez riska. Saskaņā ar nosacījumu bezriska likme ir 3% gadā.

Kapitāla atdeves likme ir 0,17046, kas ir atgūšanas fonda faktors 3% 4 gadu laikā. Attiecīgi kapitalizācijas koeficients ir vienāds ar
0,16 + 0,17046=0,33046

7. uzdevums.

A) Uzņēmums par S=220000280000 rubļiem iegādājās mašīnu, kuras darbības laiks bija n=67 gadi. Pēc tam mašīnu var pārdot otrreizējā tirgū par P=115000135000 rubļiem. (atlikusī vērtība). Nosakiet ikgadējās nolietojuma izmaksas un mašīnas uzskaites vērtību katra gada beigās, izmantojot lineāro nolietojuma metodi.

B) Izmantojot nolietojuma metodi, katra gada beigās nosakiet nolietojuma likmi, ikgadējās nolietojuma izmaksas un mašīnas uzskaites vērtību.

C) lai atlikušā vērtība P ir nulle. Nosakiet ikgadējās nolietojuma izmaksas un mašīnas uzskaites vērtību katra gada beigās, izmantojot gada skaitļu summas metodi.

Risinājums:

A) izmantojot lineāro nolietojuma metodi, tiek pieņemts, ka uzņēmums saņem vienādus labumus no aktīva izmantošanas visā darbības periodā. Gada nolietojuma maksu aprēķina pēc šādas formulas: gada nolietojuma maksa = (S - P)/n, kur S ir aktīva sākotnējās izmaksas, P ir aktīva atlikušā vērtība, n ir aktīva ekspluatācijas periods. .

B) aprēķinot nolietojumu, tiek izmantota nolietojuma likme - vērtība, kas norāda, kāda daļa no aktīva atlikušās uzskaites vērtības ir jānoraksta nākamajā gadā.

Nolietojuma likmi aprēķina pēc formulas: nolietojuma likme = 1 - , kur S ir aktīva sākotnējās izmaksas, P ir aktīva atlikušā vērtība (P ≠ 0), n ir aktīva ekspluatācijas periods. Samazinošas uzskaites vērtības nolietojuma metode nekad pilnībā nesamazina atlikušās vērtības līmeni līdz nullei.

Nolietojuma likme = 1 - = 0,10, tas ir, gada nolietojuma izmaksas ir 10% no mašīnas uzskaites vērtības iepriekšējā gada beigās.

C) Tā kā iekārta ir lietota 6 gadus, tad gada skaitļu summa ir 6 + 5 + 4 + 3 + 2 + 1 = 21. Tāpēc 1., 2., 3., 4., 5. un 6. gadā amortizācijas maksu summa ir vienāda ar 21.06., 21.05.21.21., 21.3.21., 21.2. un 1/21. no iekārtas sākotnējām izmaksām (220 000 rubļu). Aizpildīsim tabulu.

8. uzdevums.

A) Obligācijas nominālvērtība ir 6000 rubļu, kupona procentu likme ir 18%, atlikušais obligācijas termiņš ir 2 gadi, pašreizējā tirgus procentu likme ir 16%. Nosakiet obligācijas pašreizējo tirgus vērtību.

B) Obligācija ar nominālvērtību 6000 rubļu. ar kupona procentu likmi 18% tika iegādāts gada sākumā par 7500 rubļiem. Pēc kupona maksājuma saņemšanas gada beigās obligācija tika pārdota par RUB 7300. Nosakiet gada peļņas likmi.

C) Obligācija ar nominālvērtību 6000 rubļu. ar kupona procentu likmi 18% un dzēšanas termiņu 2 gadi tika iegādāts par 7300 rubļiem. Nosakiet obligāciju ienesīgumu, izmantojot vidējo metodi. Nosakiet obligāciju ienesīgumu, izmantojot interpolācijas metodi.

Risinājums:

F - atmaksas summa (parasti nominālvērtība, t.i., F = N);

k - gada kupona likme;

r - tirgus likme (diskonta likme);

n - obligācijas termiņš;

N - nomināls;

m ir kupona maksājumu skaits gadā.

Tas. obligācijas pašreizējā tirgus vērtība ir

PV = (6000*0,18)/(1+0,16)+ (6000*0,18)/((1+0,16)* (1+0,16))+6000/((1+0,16)* (1+0,16))= 931+356,72+4458,98=5746,7

B) Atdeves likmi par noteiktu periodu var aprēķināt, izmantojot šādu vienādojumu:

Rt - peļņa par periodu, kas beidzas datumā t;

Pt - vērtspapīra cena datumā t;

P(t - 1) - vērtspapīra cena datumā t - 1;

Ct ir naudas plūsma, kas saņemta datumā t.

Rt = (7300-7500)/7500+(6000*0,18)/7500 = - 0,027 + 0,144 = 0,117 (11,7%)

C) kupona maksājumu summa

R=k*P=0,18*6000=1080

Maksājuma summa = n *R + P = 2*1080+6000=8160

kopā = maksājumu summa - S = 8160 - 7300 = 860 - kopējā peļņa
Vidēji = 1 kopā / n = 860/2 = 430 rub. vidējā peļņa attiecīgajā periodā.
P vidējais = (P + S) / 2 = (6000 + 7300) / 2 = 6650 rub. vidējā obligācijas cena.

D o = 1 vidējais / P vidējais = 430/6650 = 0,065 vai 6,5%

9. uzdevums.

Par apgrozībā esošajām priekšrocību akcijām tiek izmaksātas ikgadējās dividendes 160 rubļu apmērā. Šīs akcijas cena ir 7300 rubļu. Nosakiet akciju atdevi.

Risinājums:

pašreizējais ienesīgums ir saņemto dividenžu attiecība pret akcijas iegādes cenu.

pašreizējā ienesīgums = 160/7300 = 0,022 = 2,2%

10. problēma.

A) Akcijas tirgus cena šobrīd ir 7300 RUB. Paredzamā akcijas cena kārtējā gada beigās ir 17400 RUB, bet kārtējā gadā paredzamās dividendes ir 1160 RUB. Nosakiet sagaidāmo dividenžu ienesīgumu, sagaidāmo atdevi akciju cenas izmaiņu dēļ un sagaidāmo akciju atdevi kārtējā gadā.

B) Katru gadu izmaksātā dividende par nulles pieauguma daļu ir vienāda ar D 150 rubļiem. Paredzamā peļņas likme k s =16%. Noteikt akcijas teorētisko (iekšējo) cenu.

C) nulles pieauguma akciju cena šobrīd ir 7300 RUB, un pēdējā jau izmaksātā dividende ir 160 RUB. Nosakiet šo akciju atdeves likmi (rentabilitāti).

D) Pēdējā dividende, kas jau izmaksāta par normālā pieauguma akcijām, ir D 0,150 rubļi, un paredzamais dividenžu pieauguma temps ir g 4%. Nosakiet dividendes, ko akcionārs plāno saņemt šogad. Noteikt normālas izaugsmes akcijas teorētisko (iekšējo) cenu pie nepieciešamā atdeves līmeņa k s 16%.

D) Normālas izaugsmes akciju tirgus cena šobrīd ir 7300 RUB. Paredzams, ka dividendes par kārtējo gadu būs D 1 160 rubļi, un pieauguma temps ir 4%. Nosakiet šo akciju paredzamo atdeves likmi (atdevi).

E) Pārmērīga pieauguma periods N 3 gadi, ienākumu un dividenžu pieauguma temps pārmērīga pieauguma periodā g s 26%, nemainīgs pieauguma temps pēc pārmērīga pieauguma perioda g n 11%, pēdējā jau izmaksātā dividende D o 150 rubļi, nepieciešama peļņas likme k s 16 %. Nosakiet pieauguma krājuma teorētisko (patieso) cenu.

Risinājums:

A) Kārtējā gada rentabilitāte

K tek = D 1 / P 0 = 150/7300 = 0,02 (2%)

Sagaidāmais dividenžu ienesīgums akciju cenas izmaiņu dēļ

Paredzamās cenas izmaiņas = P 1 - P o / P o = (7400-7300)/ 7300 = 0,014 (1,4%)

Gaidāmā atdeve

Paredzamā K = 2%+1,4% = 3,4%

B) P = D / k = 150 / 0,16 = 937,5 rub.

B) K s = D/P o = 150/7300 = 0,02 (2%)

D) D t =D 0 *(l+ g)=150*(1+0,04) = 156 rub.

P o = D 0 /(k s -g) =150/(0,16-0,04) = 1250 rub.

D) A s = D 1 /P 0 + g = 160/7300 + 0,04 = 0,062 (6,2%)

E) P 0 = D 0 /(g s - k s) (k s -g n) [(1+ g s)/(1+ k s)) N *(g n - g n)-(1+ g s)* (k s -g n) ]

P 0 =150/(0,26-0,16)(0,16-0,11)[((l+0,26)/(l+0,16)) 3 *(0,26-0, 11)-(l+0,26)*(0,16-0,11) ]=150/(0,000645)= 232558,14

11. problēma.

A) uzņēmuma vidējās svērtās kapitāla izmaksas ir vienādas ar m 14%. Uzņēmuma peļņas prognoze pēc nodokļu nomaksas pa gadiem, attiecīgi a=73 000 rubļu, b=82 000 rubļu. un c=94000 rub. Paredzams, ka no ceturtā gada uzņēmums ik gadu pieaugs par f 4%. Uzņēmuma kopējo neto aktīvu prognoze pa gadiem, attiecīgi d 260, g 270 un h 280 tūkstoši rubļu. Nosakiet uzņēmuma ekonomisko vērtību.

B) Vērtspapīru ar nulles risku atdeve ir f 4%, tirgus indeksa akciju atdeve ir k 11%, koeficients ir zināms. Nodokļa likme t 31%. Uzņēmuma D aizņemtā kapitāla pašreizējā tirgus vērtība ir 230 000 rubļu. uzņēmuma E pamatkapitāla pašreizējā tirgus vērtība ir 820 000 rubļu. Uzņēmuma paredzamā reālā naudas plūsma 1. gada beigās ir d 260 000 rubļu, 2. gada beigās g 270 000 rubļu, 3. gada beigās - h 280 000 rubļu, un turpmāk gada pieaugums no uzņēmuma tiek prognozēts p =3%. Uzņēmuma paredzamais nodokļu vairogs 1. gada beigās ir a=73 000 rubļu, 2. gada beigās - b 82 000 rubļu, 3. gada beigās - c=94 000 rubļu. Uzņēmuma aizņemtā kapitāla izmaksas ir vienādas ar m 12% gadā. Sākot ar 4. gadu, tiek pieņemts, ka uzņēmuma kapitāla struktūra paliek nemainīga. Nosakiet uzņēmuma vērtību, izmantojot koriģētās pašreizējās vērtības metodi.

C) Prognozes periods ir 3 gadi. Tiek pieņemts, ka tīrā naudas plūsma 3. gada beigās ir 73 000 rubļu. Cenas/naudas plūsmas reizinājums ir 4. Investīciju alternatīvās izmaksas ir 12%. Nosakiet uzņēmuma atlikušās vērtības pašreizējo vērtību.

D) Prognozes periods ir 3 gadi. Tiek pieņemts, ka tīrā naudas plūsma 3. gada beigās ir 73 000 rubļu. Paredzams, ka uzņēmuma neto naudas plūsma katru gadu pieaugs nemainīgā tempā – 4%. Vidējās svērtās kapitāla izmaksas 12%. Nosakiet uzņēmuma atlikušās vērtības pašreizējo vērtību.

E) Paredzamā uzņēmuma neto naudas plūsma 1. gada beigās ir 260 000 rubļu, otrā gada beigās - 270 000 rubļu. , 3. gada beigās - 280 000 rubļu. Turpmāk tiek prognozēts, ka neto naudas plūsmas pieaugums būs 2% gadā. Vidējās svērtās kapitāla izmaksas 12%. Nosakiet uzņēmuma atlikušās vērtības pašreizējo vērtību.

Risinājums:

A) Neto naudas plūsmu pašreizējā vērtība prognozes periodā

d/(1+m) +g/(1+m) 2 + h/(1+m) 3 =260000/1,12+270000/1,2544+280000/1,404928 = 646683,67 rub.

Pašreizējā atlikušā vērtība:

a/(1+f) + b/(1+f) 2 + c/(1+f) 3 = 73000/1,04+82000/1,96+94000/2,0384 = 158143,64 rub.

Uzņēmuma ekonomiskā vērtība = pašreizējā neto vērtība

naudas plūsmas prognozes periodā + pašreizējā vērtība

atlikusī vērtība = 646683,67 + 158143,64 = 804827,31 rub.

B) Riska koeficients, neņemot vērā finanšu sviras ietekmi
b 1 = b/1+ D(1-t)/E = 1,1/1+ 230000*0,69/820000 = 1,29

Pamatkapitāla izmaksas

R1 = f+ b 1 / (k-f) = 4+1,29*7= 13,03%

Reālā naudas plūsma 4. gada beigās
F = c*(1+p)=94000*1,03= 96820 rub.

Uzņēmuma atlikušā vērtība gada beigās n = F/(R1-р) = 96820 / 0,1 = 968200 rub.

Reālās naudas plūsmas pašreizējā vērtība =230000/1,11+
+270000/1.2321 + 280000/1.367631= 631078.85 rub.

Uzņēmuma nodokļu vairogs 3 gadu beigās = c (1+p) =94000 *1,03 =96820 rub.

Atlikusī nodokļa vairoga vērtība 3 gadu beigās = 96820/(m-р) =
96820 /(0,12-0,03) = 1075777,78 rub.

Nodokļu vairoga pašreizējā atlikušā vērtība = 73000/1,12 + 82000/1,2544+94000/1,404928 = 197455,81 rublis.

Uzņēmuma koriģētā nodokļa vērtība = 1075777,78+197455,81
= 1273233,59 rub.

C) Uzņēmuma atlikušās vērtības vērtība = Neto naudas plūsma plkst
n-tā gada beigas * cenas reizinātājs = 73 000 * 4 = 292 000 rub.

Uzņēmuma atlikušās vērtības pašreizējā vērtība = atlikušās vērtības vērtība

uzņēmuma vērtība/ (1+ m) lpp= 292000 / (1+0,12) 3 = 207839,83 rub.

D) Pašreizējā atlikusī vērtība = Neto naudas plūsma plkst

(n+1) gada beigas /(Vidējās svērtās kapitāla izmaksas - plūsmas ātrums)=

73000/(0,12-0,04)= 912500 rub.

D) Uzņēmuma pašreizējā vērtība = pašreizējā naudas vērtība. ieplūst

prognozes periodā + atlikuma pašreizējā vērtība

uzņēmuma vērtība

Neto naudas plūsmu pašreizējā vērtība = 260000/1,12+

270000/1,2544+280000/1,404928=646683,67 rub.

Uzņēmuma pašreizējā vērtība (izmantojot naudas plūsmas pieauguma metodi) = 280 000 * (1 + 0,05) = 294 000 rubļu.

Uzņēmuma atlikušā vērtība 3 gadu beigās = 294 000/ (0,14-0,05) = 3 266 666,6 rubļi.

Uzņēmuma atlikušās vērtības pašreizējā vērtība = 3266666,6/(1+0,14) 3 = 2 204 907 rubļi.

Uzņēmuma pašreizējā vērtība = 599597,9 + 2204907 = 2 804 504,9 rubļi.

12. problēma.

Uzņēmuma sagaidāmā peļņa kārtējā gadā ir d 240 000 rubļu, gada pieaugums g 5%, ienākuma nodokļa likme t 33%. Uzņēmuma vidējās svērtās kapitāla izmaksas WACC ir 12%. Balsstiesīgo akciju daļa uzņēmuma kopējā kapitālā ir 65% pēc tirgus cenas. Šobrīd tiek emitētas a=9400 parastās akcijas. Plānots emitēt jaunas akcijas (c=2% no kopējā apjoma). Paredzams, ka šim izlaidumam nebūs būtiskas ietekmes uz uzņēmuma peļņas dinamikas tendencēm. Atlaide par nepietiekamu likviditāti (tiek pārdota nekontrolējošā daļa) ir 25%. Nosakiet jauno akciju cenu.

B) Paredzamais pārdošanas apjoms nākotnē ir 240 000 rubļu, un cenas reizinātājs “cena/pārdošanas apjoms” ir 5. Nosakiet uzņēmuma vērtību.

Risinājums:

A) Naudas plūsma

D = d*(l-t) = 240 000* (1–0,33) = 160 800

Uzņēmuma tirgus vērtība = D/(WACC - g) = 160800 / (0,12 - 0,05) =

RUB 2 297 142,8

Parasto akciju saprātīgā vērtība = uzņēmuma tirgus vērtība *b = 2297142,8* 0,65 = 1 493 142,8 rubļi.

Kopējais parasto akciju skaits, ieskaitot jaunās emisijas akcijas =

= (a*100)/(100-c) = (9400*100) / (100-2) = 9591,8 rub.

Akciju cena = saprātīga akcijas cena / kopējais parasto akciju skaits

ņemot vērā jauno emisiju = 1493142,8/9591,8 = 155,7 rubļi.

Ņemot vērā 25% atlaidi par nepietiekamu likviditāti:

Akciju cena = 155,7 * (1-0,25) = 116,8 rub.

B) Uzņēmuma vērtība = pārdošanas apjoms * cenas reizinātājs = 240 000 * 5 =
= 1 200 000 rubļu.

14. problēma.

Kredīts tika ņemts ar 13% gadā. Ienākuma nodokļa likme ir 35%. Nosakiet aizdevuma izmaksas pēc nodokļu nomaksas.

Risinājums:

Aizdevuma izmaksas pēc nodokļu nomaksas = (aizdevuma izmaksas pirms nodokļu nomaksas) * (1 - ienākuma nodokļa likme) = 0,13 * (1 - 0,35) = 0,0845 (8,45% gadā).

15. problēma.

Noteikt uzņēmuma vidējās svērtās kapitāla izmaksas.

Risinājums:

kur c, WACC ir vidējās svērtās kapitāla izmaksas,

y- nepieciešamā vai paredzamā pašu kapitāla atdeve

b- nepieciešamā vai paredzamā atdeve no aizņemtajiem līdzekļiem,

X c ir uzņēmuma faktiskā ienākuma nodokļa likme,

D - kopējie aizņemtie līdzekļi,

E - kopējais pamatkapitāls,

K - kopējais ieguldītais kapitāls.

K=D+E=13+16+6=35

WACC=(13/35)*1,3+(16/35)*0,7+(3/35)*0,7=0,862857=86,2857%

16. problēma

A) Neto ienākumi pēc nodokļu nomaksas ir RUB 90 000 un parasto akciju skaits ir 9 400. Nosakiet peļņu uz vienu akciju.

B) Peļņa pirms procentiem un nodokļiem ir 72 000 rubļu, maksājamie procenti ir 7 100 rubļu, un ienākuma nodokļa likme ir 35%. Parasto akciju skaits ir 9400. Nosakiet peļņu uz vienu akciju.

Risinājums:

A) Peļņa uz akciju būs 90 000 / 9400 = 9,57 rubļi.

B) No peļņas atņemiet maksājamos procentus un pēc tam atņemiet ienākuma nodokli:

(72000-7100)-35%= 42185 rub.

Par katru akciju ir 42185/9400 = 4,49 rubļi. ieradās.

17. problēma

Vērtspapīru ar nulles risku atdeve ir Rf 4%, tirgus indeksa akciju atdeve ir Rm 11%, zināms koeficients β (0,6). Noteikt uzņēmuma parasto akciju rentabilitāti.

Risinājums:

Re = Rf + b (Rm - Rf)

kur Re ir paredzamā peļņa no šīs sabiedrības akcijām;

Rf - bezriska vērtspapīru atdeve

Rm ir vidējā atdeve vērtspapīru tirgū pašreizējā periodā

b - beta koeficients.

Re = 0,04 + 0,6 (0,11 - 0,04) = 0,082 (8,2%)

Rādītājam (Rm - Rf), kas šajā gadījumā ir vienāds ar 7%, ir ļoti skaidra interpretācija, kas atspoguļo tirgus prēmiju par risku ieguldīt savu kapitālu nevis bezriska valsts vērtspapīros, bet riskantos vērtspapīros. Līdzīgi indikators (Re - Rf), t.i. 4,2% ir uzcenojums par kapitāla ieguldīšanas risku šī konkrētā uzņēmuma vērtspapīros.

Patika? Noklikšķiniet uz zemāk esošās pogas. Tev nav grūti, un mums Jauki).

Uz lejupielādēt bez maksas Pārbaudi darbu ar maksimālo ātrumu, reģistrējies vai piesakies vietnē.

Svarīgs! Visi iesniegtie Testi bezmaksas lejupielādei ir paredzēti sava zinātniskā darba plāna vai pamata sastādīšanai.

Draugi! Jums ir unikāla iespēja palīdzēt studentiem tāpat kā jūs! Ja mūsu vietne palīdzēja jums atrast vajadzīgo darbu, tad jūs noteikti saprotat, kā jūsu pievienotais darbs var atvieglot citu darbu.

Ja Pārbaudes darbs, Jūsuprāt, ir nekvalitatīvs, vai arī Jūs jau esat šo darbu redzējis, lūdzu, informējiet mūs.

Akciju ienesīgums vienmēr ir bijis ļoti svarīgs ekonomiskais rādītājs, kas palīdz uzņēmumam savlaicīgi iegūt informāciju par šo vērtspapīru finansiālās pievilcības un likviditātes pakāpi. Akcijas emitē akciju sabiedrības, lai piesaistītu papildu finansējumu no ārpuses.

Akcijas var iedalīt divos galvenajos veidos: vēlamās un parastās.

Pirmo īpašniekiem ir noteiktas priekšrocības, jo šīs akcijas:

• ļauj viņiem rēķināties ar fiksētu dividenžu maksājumu summu;
• var atpazīt kā konvertēšanas rīku;
• bieži izmanto kā parāda atmaksu;
• nodrošināt papildu maksājumus.

Parastās akcijas:

• nav fiksēta dividenžu summa;
• negarantē dividenžu izmaksu;
• atļaut īpašniekam ierobežotu kontroli pār uzņēmumu, nodrošinot viņam vienu balsi par katru akciju.

Tā kā parasto akciju dividenžu apmērs iepriekš nav zināms, lēmumu par to apmēru un izmaksas kārtību visi uzņēmuma akcionāri pieņem kolektīvi, pamatojoties uz tā pagājušā gada finanšu rezultātu analīzi.

mājas » Narkotikas » Uzņēmuma akciju patiesās vērtības aprēķins. Akciju vērtības noteikšana Finanšu aktīva atdeves jēdziens un mērīšana